电力行业2026年半年报及二季度综述：电价及煤价压力限制火电，水核分化绿电延续承压.pdf

2026年上半年，全社会用电量同比增长5.3%，电力需求保持稳健。然而，受电价下行及煤炭成本抬升影响，电力板块整体盈利承压，实现营业收入8738.46亿元，同比下降1.75%；归母净利润963.78亿元，同比下降15.05%。二季度，随着煤价加速上行，板块业绩降幅扩大至22.86%。

火电板块承压明显。上半年火电发电量同比增长2.90%，但受煤价上涨（Q5500动力煤价中枢同比涨93.77元/吨）及电价下行双重挤压，归母净利润同比下降18.26%。二季度煤价进一步攀升，导致单季净利降幅扩大至34.99%。

水电板块稳健增长但分化加剧。受益于来水改善，上半年水电发电量同比增长9.30%，净利增长9.55%。但流域间表现迥异，长江电力、华能水电发电量增长，而雅砻江水电因来水偏枯发电量骤降20.01%。

新能源与核电表现各异。新能源受限电、电价承压及折旧成本增加影响，净利大幅下降30.79%。核电内部，中国广核因机制电价试点及新机组投产净利微增2.66%，而中国核电受电价下行及参股平台拖累，净利降35.74%。

电网板块高增。得益于自发电占比提升及抽蓄项目贡献，电网板块净利同比增长81.77%。

当前电力板块估值处于历史低位，建议关注煤电一体化、优质大水电、低估值绿电及核电龙头。