煤炭行业：煤价回升促Q2业绩高增，关注供给收缩与库存低位.pdf

2026年上半年，煤炭行业在煤价回升的推动下实现业绩显著增长。全板块上半年归母净利润达718亿元，同比增长18.6%，其中第二季度单季利润同比激增41.2%。这一增长主要源于动力煤和炼焦煤价格的全面上涨，以及部分企业化工品价格大幅上涨的贡献。

供给端持续收紧。受安监政策升级及事故影响，国内原煤产量连续负增长，特别是主产区山西产量大幅下滑。尽管进口煤量有所增加，但难以完全弥补国内供给缺口，导致港口及电厂库存快速去化，整体处于低位。

需求端呈现结构性特征。全社会用电量保持增长，火电发电量同比增幅较高，非电需求中煤化工表现亮眼，而钢铁、建材等传统非电需求相对偏弱。随着进入下半年，冬储补库预期及旺季需求将对煤价形成有力支撑。

价格与估值双重提升。年初至今，动力煤和炼焦煤现货价格分别累计上涨38.7%和65.5%。煤炭板块年初至今涨幅居前，估值处于历史高位。报告认为，供给纪律的常态化将有助于抬升价格中枢，降低盈利波动，从而支撑煤炭板块的高分红属性和价值重估。建议重点关注高现货比例的动力煤龙头及受益供给收缩的焦煤企业。