保险行业上市险企2026年中报综述：投资端是业绩增长主因，资负经营更关键.pdf

2026年上半年，权益市场回暖成为驱动上市险企业绩改善的核心动力。8家上市险企合计归母净利润同比增长77.3%，净资产较年初增长6.1%。投资服务业绩对人身险利润增长的贡献度高达85.5%，是利润改善的主要来源；财险板块则得益于承保与投资双轮驱动，净利润同比增长18.1%，综合成本率整体优化。

负债端结构优化与成本改善

新业务价值（NBV）同比增长17.6%，个险渠道回归增长核心，贡献度达13.2%，而银保渠道受政策影响贡献度下降。合同服务边际（CSM）余额较年初提升4.4%，主要得益于NBCSM的改善。随着预定利率下调及分红险转型加速，新单负债成本降至1.28%，存量保单负债成本降至2.70%，负债成本呈现趋势性下降。

资产配置均衡化应对低利率

在净投资收益率承压背景下，险企通过提升OCI股票配置比例至46%，实现TPL与OCI均衡，有效平滑权益波动对利润的影响。总投资收益率因权益表现分化，但整体通过多元化配置寻求超额收益。

估值修复与投资建议

当前保险板块估值隐含的十年期国债收益率显著低于实际水平，悲观预期已充分释放。随着资负管理能力提升及核心指标向好，板块估值具备修复空间，维持行业“增持”评级，推荐中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿、中国人民保险集团。