公用事业行业瓦特与比特：中美AI的另一本账单.pdf

全球新能源汽车销量持续攀升，动力电池作为核心环节正迎来新一轮技术迭代与产能扩张期...

电价被视为可贸易品的隐性汇率，它将本地资源、工程、资本和制度成本带入全球商品定价。本报告深入比较了中美两套电力体系在AI与再工业化背景下的相对成本变化。回顾过去二十年，中国电价经历了从短缺保供到工业降本，再到系统再平衡的过程；美国则依托页岩气红利和成熟资产维持了较低的系统成本。

进入新周期后，美国因数据中心和先进制造带来的负荷激增，叠加高企的设备造价、工程成本和融资利率，电力成本中枢显著上移，原有低成本组合弱化。相反，中国凭借完整设备产业链、较低工程造价及存量资产折旧到期，扩大了相对成本安全垫。报告指出，中国工业能源的相对优势有望进一步扩大，国内电价将更充分反映容量、调节和安全价值。投资建议方面，看好发电资产价值修复，推荐关注煤电一体化、水电核电及优质绿电运营商，认为发电板块正由防御型转向兼具业绩改善与估值提升的核心方向。