房地产行业：供给中期缩量是本轮楼市寻底的核心驱动力——中国房地产止跌回稳系列报告之二.pdf

2026年上半年，中国房地产市场在无宏观强刺激背景下出现超预期修复，核心城市呈现量、价、租金同步回升态势。本报告认为，这一现象的核心驱动力并非需求爆发，而是供给端的中期缩量。2025年10月全国二手房挂牌量见顶后转入去库阶段，供需关系实质性改善，标志着楼市寻底逻辑从需求侧转向供给侧。

供给缩量双重逻辑

报告指出，支撑挂牌量中期下行的逻辑主要有二：一是竣工补跌，随着保交付任务完成，前期拿地大幅下滑的势能释放，导致新增房源供应锐减；二是租售比逆转，2026年租金回报率升至2.7%并超越公积金利率，触发房东资产重估，主动收缩新增挂牌。这两大中期逻辑共同决定了未来三年供给持续缩量的趋势。

核心城市率先见底

在供给主导定价的新格局下，上海、苏州、深圳、合肥等核心城市因供给收缩彻底且需求弹性多元，率先实现止跌回稳。上海房价已连续数月上涨，底部确立，其他城市正梯度跟进。报告预判，核心城市楼市底部已现，全国市场回暖将滞后2-3年。

投资建议

鉴于供给缩量塑造的新格局，报告维持房地产行业“看好”评级。推荐关注优质房企、二手房中介、商业地产及物业管理领域的龙头企业，这些主体将在格局优化中享受估值修复和盈利改善的红利。