投资策略：科网泡沫复盘的启示，看好STAR资产成为主线.pdf

全球科技产业正处于新一轮技术变革的关键节点，AI基础设施投资加速与宏观流动性趋紧并存，市场亟需通过历史复盘寻找定位坐标。本报告深度复盘1995-2001年科网泡沫周期，结合2026年A股中报数据，剖析当前科技产业趋势与宏观环境的互动逻辑。

科网泡沫复盘与AI产业定位

报告指出，科网泡沫期间硬件率先受益，随后软件接棒，泡沫破裂源于估值脱离基本面而非宏观经济突然恶化。当前AI产业总体对应科网泡沫的1998至1999年阶段：硬件业绩持续兑现，软件进入商业模式验证期。与当年不同，当前AI硬件龙头具备更强的现金流支撑。宏观层面，AI融资需求推高实际利率，货币政策难以直接解决供给结构问题，核心变量在于AI能否尽快实现收入变现。

2026年中报业绩景气度分析

A股2026年Q2业绩显示，收入与利润增速进一步回升。非银金融、电子、上游资源品成为业绩修复主线，景气度相对较高。库存周期方面，主动补库向资源品和科技制造扩散，电子和电力设备出口链表现突出。ROE小幅改善主要得益于销售净利率提升，但周转效率仍偏弱，应收端压力较大。资本开支现金流回升，中游制造扩产意愿较强，而消费与地产链动能不足。

投资策略与市场展望

当前市场处于震荡休整期，科技行业在低点具备布局价值。投资者应关注Capex指引、应用收入及盈利预测变化，避免追逐短期热点。长期来看，科技行情未结束，硬件铺设将为下游应用发展奠定基础，需耐心等待软件商业化全面扩散。