恒瑞医药-600276-研发与国际化双重突破，从中国龙头到世界领先.pdf

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时间：2026/09/04
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恒瑞医药正处在从中国制药龙头向全球领先药企转型的关键阶段。依托持续高强度的研发投入，公司已构建起覆盖肿瘤、代谢、心血管、自免等领域的丰富管线矩阵。为了深入全面的理解恒瑞早期研发管线的推进思路以及公司在全球的管线竞争力，报告重点选取并分析了30款具有全球竞争力的早研分子，公司秉承“BID”（Best in disease）理念，致力于提供疾病领域最优解决方案。

研发管线全球竞争力强

恒瑞医药坚持Best-in-Disease策略，深耕重点疾病领域。在乳腺癌、RAS领域、免疫和呼吸领域、心血管和代谢领域均具备全球竞争力。公司以乳腺癌为例，无论是何种HER2状态、HR状态，均进行了深度布局，分子类型涵盖ADC、下一代新毒素ADC、细胞周期药物、小分子抑制剂等。RAS领域公司也进行了全面的工具箱式布局，进行快速且持续的迭代。

国际化战略加速，BD收入可持续

公司国际合作进入新阶段，合作方式和合作伙伴快速升级。2025年至今公司实现6笔创新药对外授权，分别与默沙东、葛兰素史克、百时美施贵宝等全球合作伙伴达成对外许可交易。自2023年以来，公司已达成13笔对外许可协议，交易总额超过420亿美元，对公司BD收入的持续性提供较强支撑。预计公司2026年的BD收入将在2025年基础上实现进一步增长。

盈利预测

预计公司2026-28年营业收入分别为326.2、359.9、411.3亿元，创新药收入占比持续上升，成为公司驱动增长的核心动力。归母净利润预计分别为92.5、97.6、115.7亿，盈利能力逐年增强。