2026年Q2业绩深度解读：K型分化下的真实图景.pdf

全球宏观经济波动与地缘政治扰动背景下，2026年Q2中国上市公司业绩展现出显著韧性，但内部结构呈现深刻的K型分化。全部A股（非金融地产）营收与净利润同比增速双双改善，ROE创下2025年以来新高，主要得益于利润率与杠杆率的提升，而周转率企稳不再构成拖累。然而，盈利复苏的广度并未同步扩大，正增长个股占比下行，景气度高度集中于上游资源与部分科技行业。

产业链利润格局重塑

K型分化在产业链利润分配中尤为明显。上游资源品受益于供需格局平衡与价格中枢上移，利润占比回升至接近2023年高点，且市值占比偏低，重估空间广阔。TMT行业虽然利润占比提升，但市值与利润占比差值曾极度扩张，经调整后趋于合理。中游制造业在出口与产业周期带动下，产能使用现状连续回升。相比之下，下游消费与基础设施板块利润占比下滑，景气度相对低迷。

出口链与AI产业的分化演进

出口出海链作为核心增长动能，虽受人民币快速升值导致的巨额汇兑损失冲击，但凭借海外高毛利与强劲外需，生物制品、航海装备、电池等细分领域仍保持业绩强韧性。AI产业链整体业绩高增长，但供需紧张期已过，内部出现显著分化。高端铜箔、MLCC、光模块等环节因短期供需瓶颈明显、中期产能过剩风险低且需求持续性强，成为优选方向；而国产GPU、AI服务器等环节则面临产能过剩风险上行与需求不确定性增加的双重压力。

投资策略建议

报告建议关注四条主线：一是上游资源行业的重估机会及原材料（化工、造纸）的困境反转；二是出口链中具备高毛利护城河的韧性资产；三是AI产业链中供需格局优良、产能风险低的细分龙头；四是消费板块中低估值且盈利预期上调的医药与服务型消费（教育、酒店、快递）。