社服零售行业26年中报综述：出口持续爆发，服务消费分化.pdf

2026年第二季度，社服零售行业在多因素冲击下呈现营收放缓、利润结构性修复的特征。社服板块营收同比增长4.7%，零售板块同比微降0.1%，增速环比均有所回落。然而，得益于费用管控优化，社服板块利润率持续提升，景区、酒店及教育子板块表现较好；零售板块利润率企稳，超市业态因商业模式再平衡实现结构性修复，百货业态则持续承压。

服务消费分化明显。出行链景气度下行，酒店开店放缓，龙头依靠产品力维持RevPAR正增长；景区呈现“量增价弱”，客单价持续下滑。餐饮茶饮行业基数回落，外卖补贴退坡加速尾部门店出清，茶咖融合成为增长主线，头部品牌份额提升。教育板块需求韧性强，企业培训及K12个性化赛道表现优于招录培训。

商品消费内需波动，出口持续高景气。黄金珠宝受金价下跌冲击，收入利润承压，行业延续净关店趋势。跨境电商受益于低基数、大促提前及关税退税落地，二季度收入利润增速环比加速，毛利率因退税冲减成本而大幅提升。超市行业进入结构性修复阶段，百货行业恢复乏力。

平台企业竞争趋缓，盈利修复。电商板块因外卖补贴收窄，销售费用率下降，盈利能力改善，但资本开支仍维持扩张。出行平台受油价及监管影响收入放缓，但利润率保持稳定。当前社服零售板块基金持仓比例处于2017年以来最低水平，估值位于历史底部区间，建议关注出口、教育等高景气赛道及低PB高股息防御标的。