保险行业2026年中报综述暨秋季策略：估值磨底，板块防御属性凸显.pdf

2026年上半年，保险行业在利率下行与监管深化的双重背景下，呈现出负债端结构优化、资产端权益增配、估值处于低位的特征。寿险板块NBV全数正增长，个险渠道集体回暖，分红险转型成效显著，新单占比大幅提升有效稀释了存量成本。产险板块保费增速放缓，但COR普遍优化，车险受益於费用管控，非车险中责任险仍是痛点。投资端虽净收益率承压，但通过增配权益资产，总投资收益率多数上行。当前板块估值处于历史低位，防御属性凸显，长期看资负联动能力提升将驱动估值修复。

寿险转型深化，个险回暖银保分化

2026H1上市险企NBV全数正增长，国寿领先。个险渠道七家险企新单全部正增，代理人队伍质态改善。银保渠道分化，受竞争及报行合一影响。产品结构上，分红险新单占比大幅提升，如新华保险分红险新单占比显著提高，有效稀释存量刚兑成本，缓解利差损压力。

产险COR优化，车险改善非车分化

财险保费增速整体放缓，太平、平安跑赢同业。COR普遍优化，人保领先。车险COR全面改善，受益於报行合一费用端优化。非车险中责任险仍是主要拖累，但随着非车险报行合一深化，盈利水平有望改善。

投资增配权益，收益多数上行

长端利率下行致净投资收益率承压，但险企增配权益资产，股票+基金占比普遍提升，总投资收益率多数上行。配置策略趋向“高股息打底+成长博取超额”，债券配置注重久期管理。

估值磨底，防御属性凸显

当前多数险企估值位于十年50%分位之下，悲观预期充分反映。长期看，负债成本优化对冲利差压力，资负联动管理能力提升驱动估值修复。推荐关注高股息、负债成本低、资负联动强的头部险企。