保险行业2026年中报综述：投资带动利润高增，OCI股票规模持续扩量.pdf

2026年上半年，保险行业在负债端与资产端呈现出显著的结构性特征。人身险业务得益于新单保费增长、产品结构优化及价值率改善，新业务价值（NBV）保持增长态势，但受新单增幅放缓影响，NBV增速普遍回落。财产险方面，保费整体保持增长但略显疲弱，综合成本率（COR）显著优化，主要受益于费用率的同比下降。资产端表现成为当期利润增长的核心驱动力，净投资收益率受利率下行影响普遍下滑，但总投资收益率和综合投资收益因公允价值变动损益及OCI债券浮盈等因素多有提升。上市险企归母净利润同比实现较快增长，投资业绩改善是提振当期利润表现的关键因素。

负债端：寿险价值延续增长，财险成本持续改善

人身险业务方面，NBV同比延续增长，主要驱动力在于新单保费增长及价值率改善。除部分公司外，各家普遍实现新单保费正增长，但增速出现分化。新业务价值率在预汇利率下调、费差改善及产品结构调整等多重因素影响下普遍提升。代理人规模逐渐企稳，人均产能表现向好，经历持续多年的清虚后，队伍结构明显优化，绩优人力规模和占比实现双提升。银保渠道新单增长分化，价值率多呈现改善态势，但受新单保费影响，渠道价值贡献占比普遍回落。此外，分红险转型取得积极成效，新业务负债综合成本率呈现改善态势，保单继续率也普遍提升，合同服务边际（CSM）增速改善，存量与新增CSM均呈现良性发展。

财产险业务方面，保费保持增长但整体依然疲弱，除阳光保险外各家均实现同比正增。车险业务保费增速放缓，受新车销售负增及车均保费下降影响，但新能源车保费保持高速增长，成为车险业务的主要驱动。非车业务增速相对更优，尤其是健康险等领域保持较快增长，但农险及部分企财险受业务结构优化影响出现负增。综合成本率保持优化态势，多数公司得益于综合费用率同比优化，这主要归功于车险综改及非车“报行合一”带来的费用压降。

资产端：权益配置延续增配，OCI股票规模创历史新高

2026年上半年，上市险企整体投资业绩良好，总投资收益与综合投资收益多有明显增长。净投资收益率受利率下行及存量高息资产到期影响普遍下滑，但总投资收益率和综合投资收益率受公允价值变动损益、OCI债券浮盈等因素影响多有提升。从大类资产配置来看，A股五家上市险企核心权益（股票+基金）仓位保持提升，债券配置表现分化，除国寿、平安外，其他险企普遍增配债券，但增配力度略有放缓。

值得注意的是，各家普遍增配以公允价值计量且其变动计入其他综合收益（FVOCI）的高股息股票，规模和占比创历史新高。截至2026年上半年，七家合计FVOCI股票占总股票比重从年初的40.6%提升至46.2%。目前险企权益资产中FVOCI股票占权益资产比重差异较大，若参考头部险企的配置比例，上市险企未来仍有较大增配空间。与此同时，非标资产配置比例继续下降，主要受供给收缩、风险提升及收益下滑影响，预计未来非标资产占比将进一步降低。