2026-9月，再均衡与新叙事.pdf

2026年8月，A股市场在止跌修复后呈现大幅波动，全市场成交额萎缩至2万亿元以下，缩量成为制约行情持续性的核心矛盾。市场结构上，科技修复与再平衡并行，资金在医药、农业等新叙事方向与煤炭、银行等低波防御资产间轮动，主线尚不清晰。转债估值虽整体回落，但仍处于历史高位，各平价价位估值分位数接近极限。

展望9月，30年美债收益率预计维持高位震荡。美国财政部通过扩大回购规模及动用TGA账户稳定利率，叠加美联储鹰派表态重塑信用，使得美债大幅上行风险可控，但高利率环境仍制约风险资产反弹高度。美债波动率而非绝对水平，对美股及全球风险偏好影响更为显著。

投资策略上，权益市场建议关注AI商业化新叙事，美股软件应用领涨可能映射至A股低位科技环节，但鉴于景气共识未成，应延续均衡配置，以低波红利资产稳定底仓，保留科技弹性仓位。转债市场因估值难出清且供给边际放缓，推荐极致哑铃波段策略：一端配置纯债溢价率极低的低价底仓，另一端分散参与具备AI、半导体等高弹性的高价品种，通过高频交易获取流动性溢价，避免静态持有的估值回调风险。