可选消费行业专题研究：中报回顾，基本面筑底.pdf

2026年上半年家电板块收入基本企稳，但利润端受原材料成本高企及汇兑损失拖累，呈现明显分化。白电凭借稳健现金流与高分红成为市场避险首选，红利风格占据主导；黑电与清洁小家电则依靠海外扩张实现增长。报告指出，随着内销基数压力消退及外销韧性支撑，行业基本面最差阶段大概率已过。投资策略建议坚持“红利为底、成长看兑现”，重点关注具备全球竞争力及盈利拐点的科技出海企业。

市场风格与板块表现

2026年5-8月，家电板块经历从“科技成长扩散”向“盈利确定性与红利重估”的切换。红利题材占主导地位，白电是唯一取得正收益的子行业，核心龙头如美的、格力、海信等因低估值、高分红及业绩确定性受到资金青睐。相比之下，前期涨幅较大的科技成长方向及弱势小家电板块出现明显调整。

财务基本面分析

上半年板块收入同比微降，归母净利润同比下降。收入端白电稳健，黑电和清洁小家电保持增长，厨卫及传统小家电承压。利润端受两大因素压制：一是铜、铝等原材料价格高位运行，导致毛利率同比下降，尤其是二季度降幅扩大；二是汇率波动导致财务费用率大幅上升，汇兑由收益转为损失，严重拖累净利润。尽管表观利润降幅收窄，但主营盈利压力依然较大。

未来展望与投资建议

内销方面，随着高基数效应消退，预计三季度后同比压力减轻，呈现“触底修复”而非强复苏。外销方面，出口连续正增长，海外需求韧性较强，成为收入主要支撑。投资建议维持“红利打底、成长选拐点”主线。红利方向关注美的、格力、公牛等具备稳定现金流和高分红能力的公司；成长方向关注TCL电子、海信视像、石头科技等具备全球化能力及基本面拐点信号的科技出海企业。