医药行业2026年中报总结：创新药产业链维持高景气.pdf

全球医药创新浪潮持续推进，中国医药企业在国际化进程中取得实质性突破，2026年上半年行业呈现出鲜明的结构性特征。本报告基于2026年中报数据，全面梳理医药行业各细分板块的经营状况与投资逻辑，指出创新药产业链维持高景气，医疗器械行业边际复苏，而部分传统板块则面临阶段性调整。

创新药与CXO引领增长

创新药板块成为行业核心驱动力，2026年上半年国内License-out交易金额创历史新高，BD收入常态化助力药企盈利改善。A股与H股创新药企营收与净利润双双大幅增长，规模效应下费用率显著优化，板块整体进入利润兑现期。随着多款重磅药物全球临床进展顺利，国产创新药正从BD授权向海外商业化分成阶段过渡，估值体系有望重构。CXO板块同样表现亮眼，二季度收入加速增长，多家龙头公司上调指引，订单恢复强劲，海内外投融资回暖及AI技术应用为行业提供坚实支撑。

医疗器械边际复苏，创新与出海成主线

医疗器械行业在经历一季度承压后，二季度招投标数据明显回暖，三级医院采购占比提升。板块整体收入与利润实现增长，设备更新政策及国产替代逻辑持续发力。高端影像、手术机器人、AI医疗及具备全球竞争力的出海型器械公司成为关注焦点，行业投资逻辑由政策压制转向业绩修复与创新驱动。

其他板块分化，关注结构性机会

化学制剂受集采影响收入承压，但头部企业通过费用管控保持利润稳定。原料药板块价格低位运行，但GLP-1多肽类原料药景气度高。生物制品受税制及去库存影响承压，但疫苗及血制品龙头仍具长期价值。中药板块短期承压，但高分红品牌中药具备防御属性。医药商业零售药店行业集中度提升，龙头药房利润逐季提速。医疗服务板块消费医疗缓慢恢复，眼科、口腔等赛道在消费复苏下弹性较大。

报告认为，医药板块估值处于历史低位，具备较高性价比。建议投资者重点关注创新药、CXO龙头、创新器械及具备出海能力的优质资产，把握行业结构性复苏带来的投资机会，同时警惕行业竞争加剧、集采降价超预期等风险。