有色金属行业深度研究：资源品延波讨源系列之二，需求的流动.pdf

全球有色金属市场正经历从静态总量观察向动态物质流网络分析的范式转变。本报告提出资源品需求是一个持续运行、不断调整的网络，由经济发展起流、产业链传导汇流、存量与技术改流共同塑造。

需求起流源于功能诉求：经济发展本质是以更少代价获得更多功能。宏观上，人口与人均经济活动决定物质调用总量；微观上，材料物性定义应用可能，经济性决定最终选择。全球产业分工改变了需求的空间归属，如中国高人均铜消费反映了其作为全球制造中心承接的广泛功能需求。

纵横汇流构建复杂网络：纵向上，经济周期通过产品中介转化为金属需求，不同金属因功能禀赋承接不同周期属性。横向上，基于单位功能全寿命成本的比较引发材料替代，如铜铝替代受比价区间约束，生物燃料技术则建立了粮油与能源的新关联。

演化改流重塑供需格局：一次资源需求是经济发展的类二阶导，取决于净新增存量与回收体系的博弈。铅因成熟回收而一次需求受限，能源金属因存量年轻而高度依赖一次资源。成熟体系具备自适应力，如钢铁通过基建和出口对冲地产下行。技术进步通过改变单位材料强度重塑物质流，如电池路线切换和汽车轻量化显著影响锂、镍、铝等资源的需求结构。

报告看好具有多源汇入能力、强自适应力或受益于能源转型与科技革命增量的有色金属细分方向，重点关注铜、能源金属、锡及钽等品种。