投资策略-RAS行业深度：技术路线、市场空间、竞争格局及相关公司深度梳理.pdf

全球胰腺癌发病人数持续上升，KRAS突变作为核心驱动因素，长期缺乏有效靶向治疗手段，临床需求极度迫切。随着结构生物学与药物化学的突破，RAS靶点从“不可成药”走向多元化抑制，胰腺癌有望成为继非小细胞肺癌后的第二大核心适应症。

技术迭代与机制创新

RAS药物研发已从单一的KRAS G12C抑制剂扩展至G12D、Pan-KRAS及Pan-RAS等多条技术路线。G12C抑制剂通过共价结合锁定非活化态，已实现商业化落地；G12D抑制剂针对胰腺癌高发突变，正处于临床加速推进阶段；Pan-RAS抑制剂如RAS(ON)分子胶，通过形成三元复合物直接阻断活化态信号，具备广谱覆盖潜力。此外，PROTAC降解剂等新技术也为克服耐药提供了新路径。

市场空间与增长引擎

非小细胞肺癌、胰腺癌和结直肠癌构成RAS药物市场的三大支柱。非小细胞肺癌作为基本盘，随着治疗线数前移和联合疗法应用，市场稳步增长。胰腺癌凭借无药可用的空白市场和高突变率，成为最具弹性的增量来源，预计未来几年将爆发式增长。结直肠癌则通过填补后线耐药治疗缺口，提供长尾增量。全球RAS药物市场预计将以高复合增长率扩容，大中华区增速显著高于全球平均水平。

竞争格局与国产机遇

全球竞争呈现分层态势，海外巨头在Pan-RAS等前沿技术领域领跑，国内企业则在G12C商业化及G12D、Pan-RAS管线研发上快速追赶。国内已形成清晰梯队，头部企业通过医保准入、适应症拓展及全球化BD合作，构筑竞争壁垒。劲方医药、恒瑞医药、加科思等企业在全球范围内展现出强劲的研发实力，部分管线获海外大额授权，验证了中国创新药的全球竞争力。