国际复材-301526-首次覆盖报告：国内低介电布龙头，AI放量开启成长新阶段.pdf

全球AI算力基础设施建设提速，高频高速PCB需求激增，带动上游关键基础材料低介电玻璃纤维布进入高景气周期。国际复材作为国内低介电布龙头，凭借坩埚法与池窑法双工艺能力及自主研发的LDK技术，成功打破海外垄断，精准卡位AI服务器产业链核心环节。

核心业务与行业地位

公司是全球玻纤产能第三的企业，年产能超120万吨，拥有玻纤纱、布全产业链一体化配套能力。在风电领域，公司市占率超25%，高模、超高模产品全球领先；在电子领域，公司是少数具备第二代低介电布稳定批量供货能力的厂商，产品广泛应用于5G通信、AI服务器及高性能计算设备。

成长驱动因素

一方面，AI及高性能计算发展推动特种电子布需求高增，预计2030年全球特种电子布市场规模CAGR达30.4%。公司低介电布技术壁垒高，受益于此轮技术迭代，出货量与盈利能力有望双升。另一方面，受企业转产特种布及厚布转薄布趋势影响，普通电子布供给受限，价格显著上涨，中短期供需缺口难缓解，为公司带来额外业绩弹性。此外，风电纱业务随叶片大型化趋势及行业周期修复，亦贡献稳定现金流。

财务表现与展望

2025年以来，公司通过产品结构优化和降本控费，业绩显著修复，2026年上半年归母净利润同比大增176.6%。预计2026-2028年归母净利润分别为16.0/24.8/31.3亿元。公司兼具周期复苏与AI成长属性，首次覆盖给予“增持”评级。