沪农商行-601825-营收利润增速双升，中期分红比例提升.pdf

沪农商行2026年半年报显示，其经营业绩呈现边际改善态势，营收与利润增速双双回升。上半年营业收入同比增长1.82%，归母净利润同比增长0.87%，其中第二季度单季营收增速达2.37%。这一增长主要得益于生息资产规模的稳步扩张、中间业务收入的增加以及成本收入比的下降。

息差企稳与负债成本优化

尽管上半年净息差同比小幅下降3个基点至1.36%，但二季度单季净息差环比上升4个基点，呈现企稳迹象。这主要归因于负债端成本的显著改善，计息负债成本率较年初下降24个基点，存款付息率下降23个基点。银行通过主动管理存款期限结构及高息存款重定价，有效对冲了资产端收益率下行的压力。

信贷结构调整与资产质量

信贷投放方面，对公贷款是主要增量来源，同比增长9.6%，其中房地产贷款增量占比过半，主要投向城中村改造及国企项目。零售端则压降高风险经营贷与互联网贷款，转而加大新能源汽车消费贷投放。资产质量总体可控，不良率降至0.94%，拨备覆盖率升至306.91%，但房地产及部分零售领域不良率上行仍需关注。

分红提升与投资建议

公司中期分红比例提升至34.07%，凸显高股息配置价值。基于稳健的基本面及合理的估值水平，机构维持“买入”评级，认为其在规模增长、成本控制及财富管理转型方面的成效将持续支撑其长期价值。