工银国际-离岸人民币债券市场发展历程、现状和国际比较.pdf

全球离岸人民币债券市场经过近二十年发展，已形成具有一定规模的投融资平台。截至2026年6月中，全球离岸人民币债券存量规模达1.92万亿元，其中港澳市场合计占比超70%，香港作为核心枢纽地位稳固。市场发展历程经历了初步探索、供需两旺、阶段调整及再提速四个时期，目前正处于政策与市场双轮驱动的快速增长期。

市场结构与发行人特征

离岸人民币债券市场呈现出鲜明的结构性特征。发行人方面，中资主体长期占据主导，但美国发行人占比近期显著提升至近18%，显示境外参与度正在改善。债券类别上，政府类发行人（含财政部、央行及地方政府）占比长期维持四成以上，起到基准定价作用；非银金融机构发行活跃度近年显著提升。相比之下，在岸人民币债券市场规模庞大，以国债、地方债和金融债为主，境外投资者占比较低；离岸美元债券市场则更为成熟，存量近6万亿美元，以企业和银行为主要发行主体，交易场所分布全球，投资者结构更加多元。

产品创新与投资者分布

产品体系方面，离岸人民币债券不断创新，绿色债券、蓝色债券、社会责任债券及大湾区等特色主题债券陆续推出，丰富了投资品种。然而，投资者结构仍高度集中于亚太区域，一级市场认购资金中亚太投资者占比高达80%，欧美及中东资金参与度有待提升，市场国际化广度仍需拓展。

未来展望与驱动因素

展望未来，离岸人民币债券市场将迎来多重利好。离岸国债和央票的常态化发行将完善收益率曲线；中美利差倒挂及汇率优势将继续吸引企业及境外机构发行；“南向通”额度扩容及纳入回购支持将引入长线资金并提升流动性；香港中国国债期货推出及新一代交易平台建设将进一步完善金融基建。这些因素共同推动离岸人民币生态体系加速成型，助力人民币国际化向纵深发展。