国城矿业-000688-深度报告：钼锂共腾飞，金矿启新程.pdf

全球钼资源高度集中且供给刚性约束强化，碳酸锂市场在储能需求爆发下迎来新一轮上行周期，国城矿业通过"钼锂金"多元布局正迎来业绩释放的关键窗口期。

公司概况与战略定位

国城矿业按照"一体两翼"发展战略，坚持"立足有色、布局稀贵"理念，通过持续整合优质矿产资源，实现从基本金属向能源金属及工业金属全产业链的跨越式发展。公司先后经历集团创立与控股上市公司、核心有色资产扩能与资本运作、新能源材料与多金属循环回收三个核心阶段，形成基本金属及材料、能源金属、工业金属及稀贵金属四大业务协同格局。2025年底完成对国城实业60%股权收购后，钼矿业务正式并表，2024年公司营收突破40亿元，归母净利润实现跨越式增长。

钼业务：稳定现金流基石

全球钼资源中国储量占比46%，产量占比37%，资源集中叠加政策管控趋严，供给增速持续收窄。公司大苏计钼矿为稀缺原生独立钼矿床，已具备500万吨/年生产规模，正办理800万吨/年扩产手续，产能释放后有望稳定维持年产万吨以上水平。钼矿业务每年可稳定实现10亿元以上利润，后续剩余40%股权并表及扩产完成后，利润具备近乎翻倍空间。

锂业务：弹性增长核心

储能需求爆发带动碳酸锂价格底部反转，2026-2028年行业预计持续存在硬性缺口。公司参股金鑫矿业48%股权，党坝锂矿已建成3万吨LCE/年产能，远期规划15万吨LCE；国城锂业一期6万吨/年电池级碳酸锂项目已投产，远期规划20万吨LCE。2026年资源自给率预计75%，2029年目标达到100%，矿盐一体化布局将充分释放价格上行周期中的业绩弹性。

金业务：第三成长曲线

中都矿产大王府金矿保有金金属量16.226吨，35万吨/年采选建设工程项目正在开发中，远期达产后每年或可贡献2亿元以上利润，成为公司新的利润增长极。