金海通-603061-深耕三温分选筑壁垒，绑定头部客户启新程.pdf

研究目的

山西证券首次覆盖金海通（603061.SH），旨在分析公司作为国产高端半导体测试分选机龙头企业的核心竞争力、行业机遇与成长空间，给予"增持-A"评级。

核心内容

报告从公司定位、行业景气度、技术壁垒、客户资源、财务表现五个维度展开深度分析。金海通创立于2012年，专注半导体测试分选设备，产品覆盖AI、汽车电子、消费电子等多领域，核心技术指标达国际先进水平。行业层面，全球测试分选机市场规模预计2031年达49.55亿美元，2025-2031年CAGR为11.5%，国产替代加速推进。公司核心壁垒在于三温测试能力与32工位并行技术，绑定长电科技、通富微电等头部封测客户。财务方面，2025年营收6.98亿元，同比增长71.68%；归母净利润1.77亿元，同比增长124.93%，高端型号占比提升带动毛利率与净利率持续改善。

盈利预测

预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.22/7.31/12.14亿元，同比增长139.3%/73.0%/66.1%，对应PE分别为100.4/58.1/34.9倍，低于可比公司平均水平。

风险提示

半导体行业波动、国际贸易摩擦加剧、客户集中度较高、技术研发不及预期等风险。