食品饮料行业2026年度中期投资策略：不破不立.pdf

研究背景与目的

长江证券研究所发布食品饮料行业2026年度中期投资策略报告，旨在系统分析行业历经深度调整后的投资机遇。报告认为行业正从"粗放式规模增长"迈向"渠道体系碎片化、消费者深度洞察、价格体系重构"的新发展阶段，提出"不破不立"的核心判断。

核心数据与现状

2024年以来行业整体营收与净利润双双承压，2026年初至今长江食品饮料行业指数下跌约11.2%，跑输沪深300指数约13个百分点。板块PE处于近10年4.0%分位，为历史极低水平，被系统性低配。上半年呈现"大众品边际复苏、白酒持续磨底调整"的分化格局，大众品率先回暖，白酒继续承压。

需求与供给特征

需求端消费逻辑从"消费升级"转向"质价比"，高端消费降级、大众消费分层。白酒商务宴请场景收缩，大众消费筑底，呈现"总量承压、结构分化"格局。供给端酒企主动调整节奏，2025年下半年以来报表增长显著放缓以匹配需求，2026年贵州茅台首次不设定量目标。渠道端零食量贩、社区团购、即时零售等新渠道重构购买路径，传统商超客流下滑。

子板块分析要点

白酒库存周期进入主动去库存深度调整期，飞天茅台批价逐步企稳，预计下半年去化基本结束；乳制品原奶价格企稳止跌，低温液奶和深加工品类构成结构性景气；调味品国际化打开增量天花板，龙头格局改善已然发生；餐饮供应链经营变化渐现，安井食品等旺季表现亮眼；休闲零食量贩渠道红利延续，多家企业激励落地；啤酒非即饮场景占比提升，积极拥抱新渠道增量；软饮品类景气度分化，无糖茶、能量饮料表现较好；大健康原料赛道中阿洛酮糖、麦角硫因、植物提取物、酵母等处于不同生命周期阶段。

投资策略与主线

下半年围绕三条主线布局：主线一寻底价值再挖掘——白酒（贵州茅台、山西汾酒等）、乳制品（伊利股份、蒙牛乳业等）；主线二出清后格局良性、转价能力强细分板块——调味品（海天味业、千禾味业等）、速冻（安井食品等）、啤酒（燕京啤酒、华润啤酒等）；主线三结构中寻找成长性——保健品（安琪酵母、晨光生物等）、零食（万辰集团、盐津铺子等）、水饮（农夫山泉、泉阳泉等）。

风险提示

需求恢复较慢风险、行业竞争进一步加剧风险、消费者消费习惯发生改变风险、部分原材料价格继续上行风险。