华翔股份-603112-首次覆盖报告：全球铸造细分龙头，产能释放与产业链延伸驱动跨越式成长.pdf

研究目的与核心结论

本报告为东方证券对华翔股份（603112.SH）的首次覆盖报告，旨在辨析市场对铸造行业"强周期、低壁垒"的认知偏差，揭示头部企业凭借客户层级、产能组织能力、工艺积累、区域配套效率与成本传导能力构建的综合竞争壁垒，分析公司当前"高毛利业务占比提升+新增产能逐步释放"的跨越式成长阶段。

核心数据与财务预测

公司2017至2025年收入复合增速11.84%，归母净利润复合增速21.25%。2025年实现营业收入41.27亿元，归母净利润5.58亿元，毛利率21.9%，净利率13.5%，净资产收益率14.8%。预测2026至2028年营业收入分别为47.36亿元、53.57亿元、59.78亿元，同比增长14.8%、13.1%、11.6%；归母净利润分别为6.91亿元、7.83亿元、8.64亿元，同比增长23.8%、13.4%、10.4%；每股收益分别为1.28元、1.45元、1.60元；毛利率分别为22.2%、22.6%、22.8%。

业务结构与成长驱动

白电压缩机零部件业务2024年销量23万吨，收入约21亿元，占总收入40%及总利润近70%，机加工件占比从2024年70%升至2025年85%，为现金流与盈利压舱石。汽车零部件业务与华域汽车合资设立新公司，产能进入爬坡期，成为核心成长主线。工程机械零部件业务2025年受行业周期及高基数影响收入同比下降21.70%，但全球客户基础深厚。机器人结构件业务广东顺德工厂首条生产线实现稳定生产，确立"内部孵化+外延并购"双轮驱动路径。

估值与评级

根据可比公司估值法，调整后2026年平均市盈率约14倍，对应目标价17.92元，较2026年7月24日收盘价13.55元存在上涨空间，首次给予"买入"评级。主要风险包括汇率波动、原材料价格波动及宏观经济波动。