中际旭创-300308-要有光——光模块龙头增长动能或将持续；首予买入.pdf

研究目的与核心观点

交银国际于2026年7月22日发布中际旭创首次覆盖报告，认为以中际旭创为龙头的中国光模块行业是参与全球AI基础设施最直接的受益者之一。光模块行业或随通信网络在AI基建中的重要性提升继续保持高速增长，而中际旭创或凭借其先发/体量/供应链优势在2026年持续提高在光模块行业中的市占率。

市场规模预测

维持AI通信网络芯片2025/2026/2027年的市场规模预测，全球市场规模在2026/2027年分别达到1075/1549亿美元。预测高带宽数据中心光模块出货量在2026/2027年分别达到81.1/146.7百万只，其中1.6T光模块分别为28.4/76.3百万只。

公司竞争地位

根据Frost & Sullivan和行业测算，2025年中际旭创在全球高速光模块的市占率为23.1%，全球第一。预测公司2026年市占率或达到41.3%。公司在2025年下半年在业内率先交付1.6T产品，2027年之后开始向客户交付2.4T产品。

财务预测

预测公司2026/2027/2028年实现营收分别为972.2/1555.4/2078.8亿元，毛利率分别为48.5%/49.5%/48.6%，基本EPS分别为29.12/49.73/65.96元。预测2026年800G/1.6T出货分别为1362/664万只，2027年分别增长到1648/1815万只。

估值与评级

首次覆盖给予买入评级，目标价1600元人民币，对应32倍2027年目标市盈率，略高于历史平均市盈率0.7个标准差。公司估值低于可比中国内地和全球主要光模块公司。