长鹰硬科-920238-硬质合金“小巨人”，航空航天、3C、半导体等下游应用需求可期.pdf

长鹰硬科（920238.BJ）拟在北交所上市，发行价格18.89元/股，发行市盈率14.43倍。公司是一家专业从事硬质合金产品研发、生产及销售的高新技术企业，主要产品包括硬质合金和硬质合金工具。2025年公司实现营业收入12.16亿元，同比增长25.12%；归母净利润12,471万元，同比增长96.44%。2022-2025年归母净利润复合增长率达14%。公司硬质合金产量位居国内前列，2022-2024年行业排名均居国内第五名。

从业务结构看，2025年硬质合金营收9.70亿元，占比84.03%；硬质合金工具营收1.84亿元，占比15.97%，后者增长迅速。销售模式上，公司采取“终端客户为主、非终端客户为辅”的双轮驱动，2025年前五大客户收入占比20.24%，山特维克集团为第一大客户。

行业方面，2015-2024年全球和我国硬质合金产量复合增长率分别为7.51%和9.50%。硬质合金材料在下游应用占比从2014年的54%提升至2023年的63%。下游应用领域广泛，汽车领域占切削刀具需求约35%。随着新能源汽车轻量化及航空航天、3C、半导体等新兴产业的发展，硬质合金渗透率持续提升。募投项目“年产1800吨高端硬质合金制品项目”及“研发中心建设项目”将有助于解决产能瓶颈并提升研发能力。同行业可比公司PE TTM中值为52.8倍，建议关注。