证券行业2026年中期策略：供给侧改革推动行业格局重塑，国际业务蓄势启新程.pdf

本报告为证券行业2026年中期策略报告，核心观点如下：

一、2026年上半年市场回顾：权益市场呈现结构性行情，交投高度活跃。日均股基交易额同比增长近一倍，两融余额维持高位。50家上市券商2026年一季度合计营收与归母净利润同比分别增长31%和38%，大型券商业绩普遍超预期，中小券商业绩分化显著。

二、行业竞争格局：头部集中大势明确，尾部出清加速。头部与尾部券商ROE差距显著走扩，对标美日成熟市场，长期必然驱动行业存量出清与资源集中。行业正构建多层次中介体系，头部聚焦重资本与跨境业务，区域中型券商深耕属地与细分赛道，尾部小型券商面临出清或被并购。

三、供给侧改革进入2.0时代：区域间并购加速，通过“提升资产规模→提质增效→夯实自身业务特色”路径提升综合实力。扩表能力成为关键，直接影响业务承载力、收入结构优化及市场地位巩固。

四、国际业务蓄势启新程：境外展业ROE优势显著，出海从被动布局转向主动战略投入。2018-2025年境外业务收入复合增速达20%，头部券商资本密集注入，预计至2030年行业海外业务收入有望突破千亿元。

五、投资建议：下半年增长动力来源于科创投资，预计2026年行业净利润增速仍有36%。当前估值处于低位，随着流动性改善与业绩超预期，估值有望修复。重点推荐中信证券、国泰海通、招商证券等头部及特色券商。