债市专题研究：可转债研究（一），基础框架篇.pdf

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时间：2026/07/01
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本报告为可转债研究手册首篇，旨在搭建转债基础分析框架。报告首先溯源转债起源，梳理从宝安转债到机场转债的制度演进，确立了包含赎回、回售、下修在内的完善条款框架。其次，分析转债“进可攻、退可守”的股债二象性，指出其作为债基增厚收益、获取权益弹性的核心工具地位。接着，详细介绍转债票面利率、规模、期限等基础要素，并构建以转股溢价率、隐含波动率衡量股性，以纯债溢价率、YTM衡量债性的估值体系。报告重点解析了赎回、回售、下修三大条款的触发条件、动机及对转债生命周期的影响，指出下修、强赎、回售的触发顺序及发行人行为逻辑。最后，回顾转债监管规则从初步探索到成熟阶段的演变，并分析再融资政策对转债供给节奏的影响。