世纪华通-002602-公司首次覆盖报告：掌握掘金密码，SLG休闲双金矿持续寻宝.pdf

世纪华通以汽车零部件起步，通过收购点点互动、盛趣游戏等资产转型为游戏巨头。公司2022-2025年营收CAGR达49%，归母净利润CAGR达227%，主要驱动力来自点点互动旗下现象级新游《Whiteout Survival》和《Kingshot》。

点点互动作为全球SLG龙头，凭借十五年深耕积累的研运经验，通过“SLG+X”模式实现用户拓圈。《Whiteout Survival》融合模拟经营与放置养成，吸引大量女性及中轻度玩家，累计收入超45亿美元；《Kingshot》复用成熟体系并调整题材，累计收入超10亿美元。同时，公司在休闲赛道布局成果初现，二合游戏《Gossip Harbor》月流水超10亿元，《Tasty Travels: Merge Game》快速崛起，储备多款新品有望构建第二成长曲线。

盛趣游戏拥有“传奇”、“龙之谷”等经典IP，注册用户超22亿。公司通过持续迭代游戏体验、拓展IP变现机制及推进正版化，维持IP生命力。在研游戏储备丰富，包括《饥荒》、《彩虹岛》等IP新作，预计驱动业绩增长。

财务方面，公司移动端游戏毛利率提升至73%，净利率显著改善。预计2026-2028年归母净利润为88.8/107.4/118.1亿元，当前股价对应PE分别为11.5/9.5/8.7倍，低于行业均值，首次覆盖给予“买入”评级。