年度策略：K型分化，利率向下——2026年债市中期策略.pdf

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时间：2026/06/30
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本报告为2026年债市中期策略，核心观点为“K型分化，利率向下”。上半年债市走出由短及长的牛市行情，本质逻辑是实体融资需求偏弱导致的资产荒。经济呈现K型分化，新经济强劲但融资需求小，传统经济走弱，整体融资需求下降。同时，居民储蓄增加，金融机构资金来源增速提升，资产缺口拉大驱动资金宽松与广谱利率下行。货币政策方面，央行接受利率中枢平稳下行，银行负债成本下降有望带动广谱利率继续下行。预计10年和30年国债有望进一步下行，1年存单也有下行空间。信用债方面，城投债区域利差分化可能走阔，产业债呈现中短端拥挤、长端仍有度的格局。二永债供给放量，但3-5年期品种具备配置价值。REITs市场进入结构性分化阶段，普涨红利告一段落。