家电行业分析：家电基本面复盘，分化加剧，龙头恒强.pdf

本报告对家电行业2025年至2026年一季度基本面进行复盘，指出行业呈现“收入有韧性、盈利承压、内部分化加剧”的特征。

营收方面，2025年全年行业营收同比增长，但增速逐季回落。2026年一季度营收增速见底回升，外销表现优于内销，中国品牌出海竞争力增强对冲了内需疲软。

盈利方面，受铝价和芯片价格上涨影响，行业整体毛利率承压下滑。但细分市场分化显著：白电和零部件行业毛利率逆势上升，前者依靠龙头优势及产品结构升级，后者受益于新兴领域拓展；厨电、黑电和小家电毛利率下滑，分别受地产拖累、价格战及需求透支影响。

费用方面，行业整体销售费用率回落，体现降本增效趋势，但小家电和厨电因存量竞争导致销售投入上升。财务费用率因人民币升值导致汇兑损失而显著升高。

ROE方面，板块ROE在2025年四季度骤降后，2026年一季度显著修复。细分板块股东回报率分化，白电领跑，黑电垫底。

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