冠农股份-600251-农产品主业底部待升，钾锂双景气共振带动业绩高增.pdf

冠农股份是全产业链布局的农业产业化综合集团，深耕番茄制品、棉花加工、甜菜制糖三大主业。2025年，受行业周期性调整影响，公司营收承压，但三大主业均处于底部待升阶段。加工番茄行业经过深度去产能，种植面积锐减，全球供给转向紧平衡，价格已跌至成本线附近，2026年有望迎来复苏；棉花行业受新疆种植面积调减及库存去化影响，供需格局有望改善；糖价底部抬升趋势已现，若厄尔尼诺影响东南亚产区，将利好全球糖价恢复。

公司持有国投罗钾20.31%股权与开都河水电25.28%股权，这两项战略投资构成了业绩的“稳定器”。国投罗钾凭借独特资源禀赋在硫酸钾领域优势突出，并布局碳酸锂资源，有望在双景气背景下实现高增长；开都河水电霍尔古吐电站计划于2026年内投产，将进一步增厚投资收益。预计公司2026-2028年实现营业收入32.49/37.27/42.23亿元，归母净利润7.00/8.30/9.31亿元，维持“增持”评级。