哔哩哔哩_W-9626.HK-社区生态构筑护城河，AI赋能打开商业化空间.pdf
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- 时间：2026/06/19
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哔哩哔哩作为中长视频社区平台，依托年轻化用户群体与高质量PUGV内容构筑核心护城河，用户规模与粘性持续保持高位增长。公司商业模式以增值服务、广告、游戏及IP衍生品为主，其中广告业务凭借流量增长、多场景库存拓展及AI赋能，成为营收增长的核心引擎，维持高速增长态势。财务方面，公司通过优化收入结构与降本增效，毛利率持续提升，并于2025年首次实现全年盈利。
在AI赋能方面，公司投入资源升级AI辅助创作工具，降低创作门槛，提升内容供给数量与质量，并利用AI处理海量用户互动数据，优化内容匹配与分发效率，放大社区价值。同时，AI技术应用于广告业务，提升匹配精度、自动投放能力及素材生成效率，显著改善广告转化效果。游戏业务采取长线运营与品类年轻化战略，多款长青游戏表现稳健，下半年新游储备丰富，有望带来新的增长增量。
盈利预测显示，预计2026至2028年公司营收保持稳健增长，归母净利润持续改善，主要驱动力来自广告业务的高增速及毛利率的提升。尽管面临用户增长放缓、游戏流水不及预期及行业竞争加剧等风险，但公司凭借独特的社区生态与AI技术优势，长期竞争力依然强劲。
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