保险行业研究框架：系列三，保险公司价值评估.pdf

上传者：大**
时间：2026/06/19
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本文系统阐述了保险公司价值评估框架，核心围绕内含价值（EV）展开。内含价值定义为在充分考虑总体风险下，适用业务及其对应资产产生的现金流中股东利益的现值，是寿险公司当前价值的最客观可量化反映。EV由经调整的净资产价值（ANW）和扣除要求资本成本后的有效业务价值（VIF）组成。ANW是在会计净资产基础上，通过准备金偿二调整、资产市值调整等步骤得到的经济价值口径净资产；VIF则是现有业务未来税后法定利润的现值。鉴于寿险业务长期递延特征，传统P/E和P/B指标难以完整刻画公司价值，P/EV成为核心估值指标。此外，文章引入评估价值（AV）概念，即EV加上公司架构价值，后者源于未来新业务价值（NBV），反映持续经营能力。通过对主要上市险企的分析，发现ANW是EV的主要组成部分，各险企在投资收益率和风险贴现率等核心假设上存在差异。敏感性分析显示，投资回报率对EV影响最显著。2025年主要上市险企EV均实现正增长，新业务贡献与预期回报是主要增量来源，而市场价值调整和模型假设变动带来负向影响。新业务价值及价值率数据揭示了各险企在新增业务上的盈利能力差异。