阳光电源-300274-如何看待阳光的AIDC价值与盈利波动？.pdf

上传者：m*****
时间：2026/06/15
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本报告主要回答市场关于阳光电源AIDC业务增量空间及储能盈利波动的关切。报告认为，AIDC相关业务是公司中长期业绩增长的核心驱动，而原料涨价导致的盈利波动仅为商业模式引发的阶段性影响。在AIDC储能方面，北美缺电及政策推动数据中心自备电源成为趋势，储能应用场景涵盖配套供电、需求响应及平滑负载，测算2026-2030年自建电源对应储能需求复合增速显著，中期空间广阔。阳光电源凭借Power Titan 3.0及干细胞构网技术2.0，具备高可靠性与快速响应优势，预计2027年订单有望放量。在AIDC电源方面，800V高压直流架构及固态变压器（SST）市场空间巨大，公司具备深厚技术储备，预计2027年起开始贡献利润。在储能盈利方面，2025Q4-2026Q1毛利率波动主要受订单结构向低毛利市场倾斜及碳酸锂价格上涨影响。长期看，公司凭借品牌力与综合竞争力，储能毛利率有望维持在合理水平，随着原料价格企稳及AIDC增量贡献，盈利水平值得期待。预计公司2026-2027年归母净利润分别为135、190亿元，维持“买入”评级。