汇量科技-1860.HK-出海程序化广告龙头，AI Infra助力未来增长.pdf

上传者：m*****
时间：2026/06/15
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汇量科技是全球领先的程序化广告平台，旗下Mintegral平台每日处理广告请求近4,000亿次，覆盖全球超1万家广告主及10万余款应用。公司通过DSP、ADX、SSP全栈布局及GameAnalytics等工具，构建一体化增长平台。2025年公司收入达20.47亿美元，同比增长35.7%；GAAP净利润6,162万美元，同比增291.46%；Non-GAAP净利润9,549万美元，同比增93.5%。公司在开放互联网广告市场中竞争力强，2026年Q1在iOS和Android市场份额分别排名第二和第三。核心壁垒在于全链路技术闭环形成的数据飞轮、SDK生态粘性以及AI驱动的智能出价体系。公司正通过三条曲线驱动增长：一是AI Infra升级，完善MaxAgent系统，智能出价收入占比超90%；二是从IAA向IAP货币化跃迁，推出IAP ROAS产品，挖掘付费玩家价值；三是拓展电商与短剧等非游戏垂类，打开第二增长极。预计2026-2028年营业收入分别为26.56/33.96/42.74亿美元，GAAP净利润分别为1.13/1.88/2.98亿美元。给予2026年Non-GAAP净利润35倍PE，对应市值约45亿美元，目标价22.3港币，首次覆盖给予“买入”评级。