大类资产配置新框架（17）：黄金退却流动性之后.pdf

上传者：大**
时间：2026/05/20
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本文分析了2026年Q1黄金市场从历史高位剧烈回调的现象，指出其根源在于美伊冲突引发的能源危机导致全球流动性定价退坡。报告解构了3月黄金暴跌的流动性冲击机制，指出在极端流动性压力下，黄金性质从“避险资产”切换为“高流动性套现资产”，主要受保证金追缴和风险平价调仓驱动。尽管短期价格波动，但报告强调黄金底层逻辑依然稳固：一是央行购金韧性增强，反映全球秩序重构和去美元化趋势，土耳其央行的减持属于流动性管理而非战略性撤退；二是美国财政脆弱性和石油美元体系松动限制了美联储紧缩空间，降息周期延宕而非颠覆。展望后市，短期黄金进入重新定价阶段，右侧信号取决于紧缩预期纠偏；中长期看，全球地缘博弈和货币体系从“美元单极”转向“储备多元”将支撑金价中枢持续受益，黄金将提供独立于美债实际收益率的溢价空间。