黄河旋风（600172）研究报告：人造金刚石龙头，跨过盈亏平衡点后，利润预计将快速释放.pdf

黄河旋风（600172）研究报告：人造金刚石龙头，跨过盈亏平衡点后，利润预计将快速释放。培育钻石行业：需求快速增长，供给有限扩张，良性格局有望延续。 需求：培育钻石与天然钻石为同一物质，且更具价格优势，除了婚庆 场景替代之外，未来更有望打开高频配饰市场，珠宝商正在加快布局。 行业数据显示培育钻石的渗透率自2019 年来正在以快速的趋势提升， 我们预测到 2025 年全球培育钻石毛坯市场规模将达到205 亿元，5 年 复合增速达 33%。供给：受上游压机供应限制以及毛坯生产环节的高 壁垒，行业供给仍处于偏紧状态，而目前行业头部玩家因为与上游常 年稳定的合作关系将优先获得压机供应，且同时具备技术能力。

黄河旋风为人造金刚石龙头，超硬材料业务放量有望带动量价齐升。 公司目前存量压机有近3000 台，从产能及技术水平上均是人造金刚石 龙头企业，超硬材料及微粉业务收入占比近 7 成。2020 年底以来行业 由于供需矛盾导致超硬材料产品持续涨价，截至2021 上半年度，反映 公司真实主业的母公司收入同比+54%。公司继续加大对更高毛利率培 育钻石业务的投入，产品结构改善将驱动毛利率在未来进一步提升。

收入跨过盈亏平衡点处水平后，利润预计将快速释放。受明匠智能子 公司拖累以及2020 年疫情冲击、销售前景恶化下的大额计提影响，业 绩出现较大亏损。2020 年明匠业务已经完全剥离，而自2020 年末超硬 材料销售火热，与之相关的资产减值风险已经消退。目前由于较高的 刚性成本费用，公司的收入仍处于盈亏平衡点附近，利润对收入的波 动敏感。2021 年始公司通过自有资金以及与政府合作的方式加大压机 购臵，产能大幅提升同时伴随超硬材料产品涨价，收入有望在四季度 开始快速增长。截至2021 上半年，经营或财务杠杆更小的指标如经营 净现金流、EBIT、EBITDA 已经大幅改善，更加前臵地印证了公司业 绩的向好趋势。一旦公司跨过盈亏平衡点处的收入水平，利润预计将 快速释放。