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券商行业专题分析:一流投行如何炼成?.pdf
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- 2024/03/21
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- 海通国际
券商行业专题分析:一流投行如何炼成?监管鼓励券商并购重组,打造“航母级”券商。证监会明确表示将支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强,打造一流的投资银行。早在2019年,证监会表示为打造“航母级证券公司”,积极开展了一系列工作,其中第一条就是:“多渠道充实证券公司资本,鼓励市场化并购重组,支持行业做优做强”。我们认为,国内券商过去主要通过内生增长逐渐扩大规模,未来在监管的指引下,业内的并购可能会增多,行业内的资源整合或将成为券商快速提升规模与综合实力的又一重要方式。大型券商通过并购进一步补齐短板,...
标签: 券商 投行 -
券商行业专题报告:合理加杠杆、提高轻资产业务占比、降费用率有助于提升ROE.pdf
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- 2023/12/28
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- 海通国际
券商行业专题报告:合理加杠杆、提高轻资产业务占比、降费用率有助于提升ROE。对比海外,境内券商ROE的平均水平并没有过多落后发达市场。当前ROE中枢在6.5%左右,与欧洲和日本基本相当,相比美国8%左右的ROE中枢存在一定差距,总的来说境内券商ROE的平均水平并没有过多落后发达市场。杠杆率方面,境内券商杠杆率大幅低于海外市场,2008-2022年境内券商的平均杠杆率仅为2.96倍;美国投行普遍超过15倍,金融危机前曾高达30倍左右;日本近五年杠杆率也近20倍。我们认为国内偏低的杠杆率与监管限制、资金成本、负债结构、业务结构等有关。2012年以后境内券商的业务发展进入新的时期,当前资产负债表扩张...
标签: 券商 -
券商行业专题报告:合理加杠杆、提高轻资产业务占比、降费用率有助于提升ROE.pdf
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- 2023/12/26
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- 海通证券
券商行业专题报告:合理加杠杆、提高轻资产业务占比、降费用率有助于提升ROE。对比海外,境内券商ROE的平均水平并没有过多落后发达市场。当前ROE中枢在6.5%左右,与欧洲和日本基本相当,相比美国8%左右的ROE中枢存在一定差距,总的来说境内券商ROE的平均水平并没有过多落后发达市场。杠杆率方面,境内券商杠杆率大幅低于海外市场,2008-2022年境内券商的平均杠杆率仅为2.96倍;美国投行普遍超过15倍,金融危机前曾高达30倍左右;日本近五年杠杆率也近20倍。我们认为国内偏低的杠杆率与监管限制、资金成本、负债结构、业务结构等有关。2012年以后境内券商的业务发展进入新的时期,当前资产负债表扩张...
标签: 券商 -
券商行业2024年投资策略:行业在变革中寻找新的机遇.pdf
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- 2023/12/15
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- 国联证券
券商行业2024年投资策略:行业在变革中寻找新的机遇。1)受权益市场震荡影响,22年至今证券行业营收及净利润较21年有所下滑,但长期来看,我们认为资本市场和证券行业体量均将踏上新台阶。2)头部优质券商在行业震荡期表现出了更强的业绩成长性和韧性。行业前十名券商净利润四年CAGR优于上市券商和行业整体,同时净利润波动性小于上市券商整体和行业。3)外延并购或将成为券商规模扩张的主要途径。中央金融工作会议支持头部券商通过并购重组等方式做优做强,未来券商将更有可能为做大规模进行并购重组。趋势:三大主要业务板块变革正在发生1)财富管理业务转型进入深水区。预计2026E权益类产品规模可达51万亿,券商财富管...
标签: 券商 投资策略 -
数字金融及券商行业2024年年度策略:政策引领叠加技术突破,共驱资本市场高质量发展.pdf
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- 2023/12/06
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- 东吴证券
数字金融及券商行业2024年年度策略:政策引领叠加技术突破,共驱资本市场高质量发展。科技金融:数据要素打开想象空间,AI赋能重塑行业价值。1)金融科技政策暖风渐近,跨越式新发展阶段来临。2019年以来,人民银行、银保监会、科技部等监管主体在金融科技标准制定、数据治理与应用、科技与金融场景深度融合等方向颁布了一系列政策,金融科技正在成为驱动金融业变革的重要引擎。2)数字经济建设进程加速,金融信创迎来机遇。数字经济蓬勃发展,在国民经济中的“稳定器”和“加速器”特征日益凸显;信息安全政策发力,国产化替代进程加速,金融信创直接受益;银行/券商信息技术投入...
标签: 数字金融 金融 券商 -
券商行业2024年投资策略:供给侧改革大年,关注集中度的加速提升.pdf
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- 2023/10/19
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- 方正证券
券商行业2024年投资策略:供给侧改革大年,关注集中度的加速提升。回顾2023:全年利润有望同比增两成,股权融资放缓以及历史首次政策性降费落地是行业两大重要变化预计券商板块(44家上市券商小计)9M23E主营收入yoy+9.1%,净利润yoy+13.5%,投资收入改善仍是支撑板块业绩增长的主要因素;中性预测,2023E板块利润有望录得20%左右增速。券业的重要变化:1)2023年券商股权融资进度显著放缓:资本节约导向下,2月至今,券商板块A股融资金额为0,而2020-2022三年累计募资超2600亿元;2)历史首次政策性让利,彰显活跃资本市场及行业高质量发展决心:主动权益类基金费率调降工作基本...
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券商行业23H1综述:权益市场改善推动业绩增长,科创板表现欠佳或影响跟投收益.pdf
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- 2023/09/28
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- 华西证券
券商行业23H1综述:权益市场改善推动业绩增长,科创板表现欠佳或影响跟投收益。23年股市1月上行,后震荡下行,债市上行至8月下旬,后有所回落,截至9月26日上证指数、创业板指、中证全债收益率分别为0%、-15%、3.61%(22年前三季度分别为-17%、-31%、3.63%);前2个季度日均股基交易额分别为9917亿元、11219亿元,分别同比-9%、+8%;北上资金1月份大幅净流入,后维持震荡小幅净流入,但8月起大幅净流出;新发基金规模有较大幅度下降,存量规模略降;股权融资同比下降,债券融资同比小幅增长,截至8月IPO融资规模3055亿元,同比-28%,核心债融资规模为40799亿元,同比+...
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金融科技及券商行业2023年中期策略:业绩修复确定性较强,垂类模型引领行业变革.pdf
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- 2023/07/19
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- 东吴证券
金融科技及券商行业2023年中期策略:业绩修复确定性较强,垂类模型引领行业变革。科技金融:政策与技术共振,垂类模型打开想象空间。1)平台整改暂告段落,互联网金融进入常态化监管期。蚂蚁集团自2020年暂缓上市以来,多项整改措施取得实质性进展;蚂蚁消金于2022年11月14日公布拟增资105亿元,释放金融科技暖风渐近信号;2023年7月7日,金融管理部门公布对蚂蚁集团等平台企业的处罚结果,平台企业金融业务集中整改工作暂告段落,大型平台企业将正式进入常态化监管阶段。2)数字经济建设进程加速,科技金融市场规模扩大。数字经济蓬勃发展,在国民经济中的“稳定器”和“加速器...
标签: 金融 金融科技 券商 中期策略 -
券商行业研究报告:股债融资双管齐下,券商多渠道夯实资本实力.pdf
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- 2023/05/31
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- 平安证券
券商行业研究报告:股债融资双管齐下,券商多渠道夯实资本实力。券商融资动因:监管松绑、重资产业务转型,融资需求提升。近年来资本市场改革深化,券商加快推进业务模式转型升级,重资产业务持续变革,制度建设逐渐完善,打开衍生品、新股跟投、两融业务增长空间。券商盈利重心逐渐从传统通道业务向资本中介业务转型,资产负债表运用能力为利润和ROE稳健增长的核心,也对券商资本实力提出更高要求。券商融资现状:股权融资规模波动较大,债券融资规模相对稳定。1)股权融资:券商股权融资频率与监管周期、市场行情、业务结构关联较大,次数与规模较小,但波动较大,2020年后融资频率与规模明显提升。其中,定增是最主要的股权再融资方式...
标签: 券商 渠道 融资 -
2023年券商行业投资策略报告:潜龙在渊,飞龙在天.pdf
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- 2022/12/21
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- 长城证券
2023年券商行业投资策略报告:潜龙在渊,飞龙在天。政策面,今年市场出现巨幅波动,资本市场政策倾向于规范整顿市场,创新改革步伐减慢,未来仍值得期待。二十大报告对资本市场的着墨不多,主要提出“健全资本市场功能,提高直接融资比重”,2023年预计政策供给会适当加速,预期会围绕全面注册制这条主线展开。判断明年的GDP增速在5%左右波动,预判随着防疫政策的优化,可能在明年年初某个时点,存在感染人数会有所增多,预判下半年的GDP增速好于上半年,且明年政策组合或为宽财政+稳货币。基本面方面,业绩提升空间打开,估值处于历史低位,配置价值较高,将凸显板块弹性。中长期视角-以投行链为代表...
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科技金融及券商行业2023年年度策略:政策暖风频吹,静待注册制机遇.pdf
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- 2022/12/12
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- 东吴证券
科技金融及券商行业2023年年度策略:政策暖风频吹,静待注册制机遇。科技金融:乘信息安全之风,破科技金融之浪。1)大型平台频获利好,金融科技暖风渐近。蚂蚁集团自2020年暂缓上市以来,多项整改措施取得实质性进展;蚂蚁消金于2022年11月14日公布拟增资105亿元,互联网金融或将进入常态化监管;京东科技IPO重启,金融科技发展信号进一步增强。2)数字经济建设进程加速,金融信创迎来机遇。数字经济蓬勃发展,在国民经济中的“稳定器”和“加速器”特征日益凸显;信息安全政策发力,国产化替代进程加速,金融信创直接受益;银行/券商信息技术投入持续提升,其快速增...
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互联网券商行业深度报告:赛道空间和单客价值向好,市占率向龙头集中.pdf
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- 2022/11/23
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- 开源证券
互联网券商行业深度报告:赛道空间和单客价值向好,市占率向龙头集中。(1)中长期看,我国股民渗透率和证券化率均有较大提升空间,居民财富向金融资产迁移将带来证券零售业务的持续增长,Z世代崛起为互联网券商带来机遇,互联网券商赛道空间广阔;近两年行业佣金率呈现触底迹象,而财富管理等多元化需求逐渐提升零售证券用户的单客价值。(2)龙头公司在研发、流量、运营和成本端占优,市占率持续向头部集中;轻资本模式、互联网2C业务的规模效应使得互联网券商业务具有较好成长性,可享受较高估值。(3)互联网券商在2022年逆境下业绩保持较好成长性,东方财富2022H1经纪净收入同比+28%,同花顺广告及互联网推广业务同比+...
标签: 互联网券商 券商 -
券商行业2022中报综述:轻资本收入集中度提升,投资业务分化.pdf
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- 2022/09/05
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- 申万宏源研究
券商行业2022中报综述:轻资本收入集中度提升,投资业务分化。收入概览:主营下滑2成,投资拖累明显;中信、中金、建投近三年主营收入市占率提升。1H22综合券商主营收入同比下滑20.6%,其中投资业务(同比-47%)拖累主营收入增速17pct,轻资本业务(同比-5%)拖累主营收入增速2.6pct。6家券商主营同比正增长,如国联+13%、建投+11%。中信、中金、建投1H22主营市占率14.7%、6.2%、5.6%,较1H19分别提升4.1、2.1、2.1pct。浙商、国联主营3年CAGR15%、14%(板块CAGR5%)。利润概览:利润同比下滑26%,环比提速18pct,符合预期;部分券商增速受...
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券商行业分析:对比2014年,相似的“四因素”有望带来相似的券商行情.pdf
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- 2022/08/26
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- 东亚前海证券
券商行业分析:对比2014年,相似的“四因素”有望带来相似的券商行情。我们从经济及市场情绪的反转预期、流动性、政策及估值四大角度对2014年的“牛市”前情况进行审视,发现2014年与当下有诸多相似之处:从经济向好预期看:2014年与当下各项经济指标表现均相对疲软,经济复苏有望成为主线。2015年初,权益市场行情先于指标启动,迎来“牛市”;从市场风格看:当下与2014年均处于小盘股短周期末端,大盘股有望实现反扑;从市场情绪及行业业绩上看:权益市场及基金市场逐渐回暖,券商二季度业绩环比改善,明显优于一季度。从流动性方面看:当下...
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券商行业估值专题报告:虽比高飞雁,犹未及青云.pdf
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- 2022/07/27
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- 海通证券
券商行业估值专题报告:虽比高飞雁,犹未及青云。券商估值中枢呈下行趋势,PB有效性增强。2005年证券II指数估值中枢在2.3xPB左右。2016年以来下降至1.6xPB左右。市净率PB与券商二级指数收益率拟合优度显著强于市盈率PE,且PB的有效性呈现出明显的增强趋势。券商15年复盘:业务结构变化影响ROE。2012年以前券商业务以赚取高额通道费为主,凭借牌照优势持续获取高ROE,券商估值也处于较高水平,2009年券商22%ROE对应PB为3.9x。2012年证券行业首次创新大会后,两融和股票质押业务的发展显著拉低券商ROE水平,ROE下降至10%以下,PB上限也降低到2x左右。当前券商财富管理...
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