券商行业研究报告：股债融资双管齐下，券商多渠道夯实资本实力.pdf

券商行业研究报告：股债融资双管齐下，券商多渠道夯实资本实力。券商融资动因：监管松绑、重资产业务转型，融资需求提升。近年来资本 市场改革深化，券商加快推进业务模式转型升级，重资产业务持续变革， 制度建设逐渐完善，打开衍生品、新股跟投、两融业务增长空间。券商盈 利重心逐渐从传统通道业务向资本中介业务转型，资产负债表运用能力为 利润和 ROE 稳健增长的核心，也对券商资本实力提出更高要求。

券商融资现状：股权融资规模波动较大，债券融资规模相对稳定。1）股权 融资：券商股权融资频率与监管周期、市场行情、业务结构关联较大，次 数与规模较小，但波动较大，2020 年后融资频率与规模明显提升。其中， 定增是最主要的股权再融资方式，但 2020 年以来配股和可转债融资次数 与规模超定增，主要系配股耗时较短、平均募足率明显高于定增，同时券 商盈利能力抬升、逐渐满足可转债发行条件。2）债券融资：规模变动与股 权融资整体同步，但规模较大、相对稳定。券商债券融资方式主要包括普 通公司债、次级债、短融券和收益凭证，其中收益凭证与普通公司债是最 主要的债券融资方式，短融券规模波动较大，次级债规模相对较小，但近 三年永续次级债规模增长较快。此外，近年来券商债券融资成本整体下降， 融资期限整体拉长，上市券商普通公司债利率下行更快、期限更长。

券商融资对比：股权和长期次级债等长期融资方式将更受青睐。资本市场 持续完善，直接融资比重与机构化程度提升，新股跟投、资本中介等重资 产业务成为券商布局重要方向，考虑到监管体系、融资稳定性、业务成本 等因素，股权融资、长期次级债等长期融资方式将更受青睐。总体来看， 股权与债券融资各具优势，券商需灵活选择融资方式。其中，重资产业务 发展较好、资本杠杆率等净资本风控指标接近上限的券商需通过股权融资 补充核心净资本，而净资本较为宽裕、但流动性较为紧张的券商更应选择 债券融资补充中短期流动性。