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证券行业2023年报综述：交易能力和国际业务成为券商突围的制胜法宝。1、资金业务仍是影响行业景气核心因素。2023 年证券行业分别实现营业收入和净 利润 4,059.02、1,378.33 亿元，同比分别+2.8%、-3.1%；市场修复下资金类业务实 现困境反转，成为盈利的主要支撑，其中投资业务收入 1217 亿元，同比+100.1%。

2、管理费用和减值损失双升影响净利润。选取 3 月 31 日前发布年报的 22 家上市 券商作为样本，2023 年其管理费用同比+3.9%至 1,851.73 亿元，管理费用率整体上 升 1.9 个百分点至 58.8%；合计计提信用减值损失 46.84 亿元，同比+59.8%。

3、券商走向资本集约型高质量发展之路。2023 年末证券行业从业人员总数同比下 降 1.4%至 35.06 万人，其中投资顾问、保荐代表人和分析师保持快速增长，同比 分别+4.7%、+10.9%和+17.6%，政策指导下券商走向资本节约型高质量发展之路。

4、金融资产依然是资产配置的主要方向。22 家样本上市券商剔除客户资金后的合 计杠杆较 2022 年末提升 1.6%至 4.08 倍，其中信用杠杆下降 1.8%至 0.71 倍，投资 杠杆提升 6.6%至 2.52 倍，金融资产依然是券商资产配置的主要方向；22 家样本券 商金融资产合计规模较 2022 年末扩容 14%至 48,925 亿元，其中股票、基金、债券 分别较 2022 年末+25%、-10%、+13%至 8,361、5,745、27,945 亿元。

5、财富管理转型短期受阻长期空间广阔。2023 年沪深两市日均股基成交额同比 -3.1%至 9917 亿元；行业佣金率同比-10.2%至万分之 2.1，双重压力下行业经纪业 务收入同比-12.4%至 1,126 亿元；市场下行周期代销和席位收入均明显承压。

6、逆周期调节下投行业务发展速度放缓。2023 年 IPO/增发/债券承销规模同比 -63.7%/-58.4%/+26.5%至 3,565/5,540/130,963 亿元，致使投行业务收入同比-17.6% 至 542.88 亿元。微观来看中信证券、中信建投、中金公司 2023 年投行净收入同比 -27.3%、-19.1%、-47.2%，股权融资节奏放缓下券商投行业务有所承压。

7、布局公募基金业务已成各家券商共识。2023 年券商资管总规模同比-13.8%至 59,251 亿元；22 家样本券商资管净收入和基金管理净收入同比-5.1%、+3.1%至 178.23、258.79 亿元，基金管理净收入占比从 57.2%提升至 59.2%；券商仍旧积极 布局公募基金业务，报告期内招商资管、兴证资管获批公募基金牌照。

8、资本中介业务规模稳定资产质量稳健。2023 年两融余额同比+7.2%至 1.65 万亿 元，逆周期调节下融券占比较 2022 年末-1.89pct 至 4.3%；股票质押规模保持稳定， 22 家样本券商表内质押规模较 2022 年末+1.9%至 1,884 亿元，资产质量相对稳健。

9、子公司布局成为券商业绩另一胜负手。市场波动下券商直投、另类、香港等子 公司出现明显的业绩分化，2023 年华泰证券、中信证券等券商直投+另类子公司净 利润实现大幅增长；香港子方面，海通国际 2023 年继续亏损 73.4 亿元；然而中金 香港、中信证券国际和华泰国际金控净利润分别同比+22.58%、+105.77%、+6.49%。 券商正加速布局全球市场，国际业务也成为头部券商重要的收入利润来源。