公募基金23年Q4配置分析:增配“供给确定性”,出清、出海、创新.pdf
- 上传者:红四方
- 时间:2024/01/24
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公募基金23年Q4配置分析:增配“供给确定性”,出清、出海、创新。数据口径:“偏股混合+普通股票+灵活配置型”基金,数据来自 wind。
资产配置:基金高仓位,市值再缩水。截止 23 年 Q4 三类重点基金持 股市值约 3.3 万亿元,话语权进一步下降,股价下挫和份额下滑共同拖 累之下市值下降,但权益基金逆势加仓,当前仓位在历史相对高位。
板块配置:23Q4 基金加仓科创板,红利反而减仓。基金 23Q4 减配沪 深 300,增配中证 500、创业板、科创板,风格上主要加小盘成长。红 利策略加仓幅度低预期,筹码结构压力不大。Q4 红利指数的配置比例 非但没抬升、反而有所下降,且指数仍在大幅低配区间。典型红利行业 来看,Q4 基金只明显加了最核心煤炭和水电,广谱的其他红利行业并 未明显加仓、甚至很多是减仓。目前多数红利行业也还是大幅低配状态。
新兴产业链:剔除产业基金的新能源回到低配。历史典型五轮产业浪潮 经验来看,迈过成长期后仓位都面临下行,超配幅度至少要到平配才看 到配置底。从这个角度来看,风电光伏的配置比例已经回到或接近平配, 新能源车内部结构分化。AI 产业链整体连续两个季度减仓,配置拥挤 度和产业兑现的顺序高度挂钩。算力端/硬件端仓位一直比较稳定,甚 至 Q4 还在逆势加仓(光模块/智能汽车/电子元器件)。半导体产业链的 迎来大幅加仓:一是消费电子上游芯片加仓幅度最大;二是模拟和功率 不再减仓、并在配置低点迎来了 1-2 个季度的加仓。
配置思路:“供给侧”的三个确定性:供给出清、供给出海、供给创新。 总需求指向意义不明的阶段,“供给”确定性构成行业配置关键词:1. 供给出清最彻底:供给出清、自由现金流改善的出清期成长复苏资产是 加仓最显著的方向(半导体设计/封测/消费电子链/安防/机器人/化学制 药/生物制品)。2. 优势供给出海:23 年加速探索出海之路,基金也开 始散点加仓布局(汽车零部件/金属制品/医疗设备/医疗耗材/IVD/纺织/ 服装/黑电等)。3. 创新供给脱敏于传统需求。24 年 AI 向手机/PC/XR/ 汽车等赋能的趋势逐渐清晰,基金加仓 AI 算力和硬件环节。
行业配置:增配供给出清、供给出海、供给创新。剔除股价因素,23Q4 基金加仓最多的是电子、医药生物、农林牧渔,减仓最多的是食品饮料、 计算机、银行。上游资源:加仓煤炭、有色,减仓石油石化;中游材料 &制造:加仓机械和公用,减仓顺周期材料、新能源、军工;消费:加 仓出海链条、医药、农业,减仓白酒和服务业;TMT:加半导体和消费 电子,减仓 AI 链条。大金融:Q4 继续减仓。
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