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中信证券研究报告：公司领先优势扩大，行业改革发展加速。龙头券商地位稳固，当下资源优势显著，管理层战略前瞻，资本运作彰显专 业。公司背靠中信集团，作为大型央企集团主要子公司，资源优势显著。公 司管理层战略前瞻，诠释了优秀企业家精神，带领公司走向行业龙头且优势 逐渐扩大。公司激励机制行业领先，国际化人才队伍促进战略落实。公司资 本运作成熟，熊市并购、牛市融资，业务布局广泛，综合优势凸显。

业务规模稳居行业第一，业务结构均衡穿越牛熊，业绩稳健增长且长期优于 行业水平。公司作为行业唯一一家总资产超万亿的航母级券商，资产规模稳 居行业第一。收入结构平衡，资金类业务和收费类业务助力公司穿越牛熊， 大自营贡献稳居第一。营收净利穿越牛熊长期领跑行业，且优势持续扩大。 2023 年上半年公司杠杆倍数 4.42，年化 ROE8.54%，均处行业前列。

引领券业财富管理转型，投行龙头地位难以撼动，资管转型持续深化。公司 积极布局财富管理业务，通过丰富的产品体系、加强投顾服务能力、数字化 转型等手段深化客户经营，财富管理大时代先声夺人；公司投行收入、规模、 市占率稳居第一，人才和项目储备丰富，资本化投行时代优势更显，向“国 际一流”目标稳步前进；资管业务持续深化主动管理转型，华夏基金业绩稳 步提升，成立资管子公司打开新发展格局，公募牌照获批在望。

自营持续去方向化、收益稳健，两融市占率稳定提升。自营为公司业绩贡献 第一大业务，收入稳居行业第一。公司持续推动自营去方向化并尽可能用好 资产负债表，收益率在大体量背景下仍总体优于行业。FICC 业务领先，衍生 品业务先发优势筑造高壁垒，持续实现较好收益。两融市占率提升推动信用 业务收入增长，利差优势显著，股票质押资产质量提升，总体风险可控。