华菱钢铁研究报告：激发潜能，穿越周期.pdf

华菱钢铁研究报告：激发潜能，穿越周期。公司管理精细，激励机制完善。生产组织上，在产能未增加的 情况下，产量从 2016 年的 1743 万吨增加到 2557 万吨，增幅 达到 47%，挖潜能力可见一斑。另外，公司会灵活根据下游 需求和盈利情况来调整生产节奏和产品结构，从“大批量、大 单品”转换成目前的“多品种、多批次、小批量”的生产，以 销定产，形成了订单推动生产的组织形式，成品库存较少。以 湘钢为例，公司宽厚板在造船和工程机械板块都有布局，在 2018 年前后，利用湖南工程机械集群的优势，大幅供给工程 机械。而 2022 年以来，造船市场景气高增，公司调整生产增 加造船板供给。灵活的生产组织让湘钢获得了优于行业的表 现。成本控制上，公司对铁矿石、煤炭大宗原燃料实行集中采 购，实现规模化采购优势，坚持精益生产和低库存运营策略， 根据实际生产经营需要进行铁矿石等原燃料采购，积极利用湘 江等内陆河流节省物流成本。从费用控制上，公司优化债务结 构，合理规划货币现金，2022 年实现了财务费用为负。制度 上，公司实行收入与业绩指标挂钩的市场化薪酬，激励制度完 善。在成本控制和优化工序方面持续挖潜，毛利率和净利率都 处于行业领先地位。

坚定高端化策略，着力发展品种钢。

近年来，公司持续提升工艺技术、产品结构迭代升级能力。在 能源与油气、造船和海工、高建和桥梁、机械、汽车和家电等 细分领域，突破关键核心技术制约，建立了领先优势，打造了 一批“隐形冠军”产品，带动了产品结构由中低端同质化向中 高端精品差异化的转变。公司品种钢销量不断提升，占比已由2016 年的 32%增加到 2022 年的 60%。公司持续加大研发投入，推进产品结构升级调整与前瞻性工艺技术 研发，2022 年研发投入 64.53 亿元，占营业总收入 3.8%，在普钢上市企业中排名第一。今年华菱湘钢的造 船板、涟钢的电工钢、VAMA 的汽车板和衡钢的油井管、锅炉管都将迎来细分子行业景气度高和公司自 身产业地位高的双重催化，保障公司盈利能力。