德业股份(605117)研究报告:逆变器后起之秀,拓展光储赛道迎新发展.pdf
- 上传者:九阳神功
- 时间:2023/03/07
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德业股份(605117)研究报告:逆变器后起之秀,拓展光储赛道迎新发展。立足传统家电市场,拓展分布式光储赛道。德业股份成立于 2000 年,公司 主营业务包括热交换器、以除湿机为代表的环境电器业务以及逆变器业务。 公司逆变器产品囊括光伏组串式、微逆以及储能变流器。公司近年来业绩迅 速增长,2022 年公司业绩预告实现归母净利润 14.5-15.5 亿元(同比 +151%-168%)。从营收结构来看,2022 年上半年公司逆变器业务营收占比达 到 48.3%,逆变器业务快速发展带动了公司营收和利润体量迅速提升。展 望未来,公司重点发展逆变器业务,同时维持传统家电现有业务体量。
全球分布式光储高景气发展。1)分布式光伏前景广阔。我们预计 2022-2025 年全球光伏新增装机将从 230GW 增长至 547GW,其中分布式光伏将从 120GW 增长至 250GW,CAGR25.2%;2)全球储能市场实现景气共振。随着国内电力 现货市场的发展、新能源配储政策的落实以及电网调节资源的建设,国内储 能市场迎来爆发式增长。海外市场随着补贴政策出台以及光储结合的推进, 同样对分布式储能呈现旺盛的装机需求。我们预计全球分布式储能将实现 快速发展,2022-2026 年全球工商业储能新增装机容量将从 4.7GWh 增长 至 90.2GWh,CAGR109%,至 2026 年全球工商业储能新增装机渗透率将达 到 11.2%;2022-2026 年全球户用储能新增装机容量从 10.6GWh 增长至 187.2GWh,CAGR105%,至 2026 年全球户用储能新增装机渗透率将达到 23.3%;3)业务结构持续优化。随着国内外分布式储能的快速发展,公 司主营业务当中储能产品占比有望持续提升。
错位竞争新兴市场,成本管控助力业绩高增。公司以自主品牌+贴牌模式, 快速导入南非、巴西等新兴市场,在区域市场形成先发优势快速获取市 场份额,并与其他海外逆变器领先企业形成错位竞争;公司发挥原有变 频家电生产的供应链资源和管理经验,在逆变器制造环节形成一体化布 局,相较于同行企业存在一定成本优势;同时在经销渠道的管理模式上 也具备更为成熟的运营经验,加快销售规模的增长。
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