阳光电源(300274)研究报告:逆变器佼佼者,光储赛道奋楫笃行.pdf
- 上传者:一鸣惊人
- 时间:2023/06/02
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阳光电源(300274)研究报告:逆变器佼佼者,光储赛道奋楫笃行。深耕光伏逆变器领域,新能源业务全线开启。公司布局光伏逆变器、储能系统、 新能源投资开发、风电变流器和光伏电站发电五大主要业务板块,同时开展新能 源汽车驱动、充电桩、氢能等多样化新能源业务。受益全球光储需求曙光,22 年 公司光储业务毛利润贡献 76.65%,实现归母净利润 35.93 亿元,YOY+127%。
光伏逆变器:稳坐全球龙头,地面+渠道双线迸发。从地面电站逆变器看,上游 组件降价带动地面电站需求爆发,地面电站抢装带动出货量高增叠加地面电站格 局相对较好,盈利水平保持坚挺,有望提高公司业绩水平。从渠道类逆变器看, 公司加快渠道布局,拓展全球网络,渠道类逆变器出货占比有望提升。此外,随 着单管 IGBT 供应缓解以及公司与海外供应商的合作深入,提高供应链安全,保 障产品出货。
储能系统:剑指光储大时代,多线并举竞速储能。公司大储(含工商业)和户储 系统双布局。从大储系统看,公司位居 22 年中国企业全球储能系统出货 Top1, 领先国内同行,同时切入美国大储市场,随着北美大储市场爆发有望带动出货增 加,预期 23 年实现大储出货 15GWh,此外伴随电芯价格预期下滑叠加公司降本 增效,大储盈利有望环比修复。从户储系统看,伴随公司销售网络扩张,有望享 受行业快速增长红利(预计 2021-25 年全球户储新增装机规模 CAGR 高达 149% (GWh 口径)),预期 23 年户储出货 30-40 万套,对应 3-4GWh。
电站投资开发:硅料价格预期下滑,业绩迎来拐点。该板块包括 EPC 和 BT 两种 模式。2020 年起上游组件连续涨价拖累营收和毛利率,22 年 Q4 后组件价格开 始回落,电站建设交付进度加快,营收增速有望拐头向上。
风电变流器:乘风破浪装机高增,降本创新齐头并进。22 年受疫情、抢装回落影 响国内风电新增装机放缓,23 年随着不利因素逐步缓解,海风装机放量,带动公 司出货结构优化,预期 23 年公司风电变流器出货 25GW,盈利能力逐步回暖。
其他业务:充分发挥主业优势,实现业务多样化。 1)新能源汽车驱动系统:产品采用模块化设计,能耗低、续驶里程长、可靠性 高,适用于各类纯电动车型,截至 22 年底累计装车超 100 万辆。 2)充电设备:户外、长寿命、高可靠、强适配电源产品,可实现光储充一体化。 3)可再生能源制氢系统:国内最早布局氢能领域的新能源企业,技术路线先进。
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