安踏体育（2020.HK）分析报告：迪桑特，安踏的第三增长极.pdf

安踏体育（2020.HK）分析报告：迪桑特，安踏的第三增长极。品牌介绍：深植专业运动基因，安踏引进实现高速增长。迪桑特品牌前身成立 于 1935 年，通过专业滑雪服饰起家，在高性能运动服饰上不断保持创新势头， 逐步拓展成为全球知名高端专业运动品牌。伴随日韩市场增长放缓，中国市场 成为迪桑特目前主要增长引擎。自 2016 年安踏获迪桑特国内独家经营权以来， 品牌收入年化增幅达 100%+，2021 年收入约 27 亿元，门店数达 182 家，店效 达 110 万元/月，中国已超过日韩成为迪桑特品牌的最大市场。

国内市场：成功并非一蹴而就，产品/品牌/营销/渠道三阶段持续调优。①迪桑 特 1.0 时代（2016-2017 年）：品牌以顶级产品为基，首批门店扎根东北地区， 深植专业滑雪运动 DNA，同时敏锐捕捉高端健身市场机遇，对标 Under Armour 快速起步。产品设计&供应链快速落地，本土款式占比持续提升，已由早期的 30%提升至 2021 年的 85%水平。②迪桑特 2.0 时代（2018-2019 年）：品牌 逐步出圈泛运动精英人群，2020 年迪桑特典型顾客在 35 岁以上，男性占比约 60%。此外，品牌通过吴彦祖、陈伟霆、彭于晏等精英形象明星助力品牌推广， 同时赞助高尔夫世锦赛实现目标人群高效曝光；产品上加大都市机能/运动生活 产品布局等。③迪桑特 3.0 时代（2020 年至今）：渠道聚焦高线城市，在顶尖 商圈楼层下探，通过底层亮眼大店树立高端品牌形象。产品上，通过跨界时尚 联名+Amer 旗下联名合作，不断拓展女子/时尚/生活新领域。

如何看安踏助力？成功绝非偶然，品牌深厚底蕴为基，零售经验+坚定投入孵化 品牌成长。安踏是服装品牌中唯一成功收购并运营超过 100 亿级别品牌的公司， 一方面在于其选择运营的品牌本身底蕴深厚，另一方面，公司积累了丰富的多 品牌培育和直营渠道运营经验，迪桑特成立之初坚定全渠道直营，因此有能力 对战略快速调整。安踏集团积累渠道资源，旗下优势品牌打包进驻商圈。同时 集团坚定投入，打造高配品牌管理团队，对亏损保持足够耐心，如迪桑特中国 创始团队总裁梁夏凖曾担任 FILA 韩国、中国区高管。最终迪桑特仅用 3 年时间 实现盈利平衡，而 FILA 则用了 5 年。

未来展望：受益冰雪热潮，百亿空间路径清晰。目前滑雪运动受疫情冲击影响 已逐步缓解，在北京冬奥的带动下，2021/2022 雪季在局部疫情的扰动下滑雪 人次达 2154 万人/同比+4%，已超过疫情前水平，但目前滑雪渗透率相较海外 仍有巨大提升空间。2022 年北京冬奥会顺利举办，众多政策催化冰雪运动发展。 迪桑特通过日本代表团队服+专业队伍赞助+冰雪大秀提前布局，受益冬奥提升 品牌曝光。成长空间上，目前品牌店效仍处于提升势头，品牌认知提升+点位调 整有望持续打开店效空间。门店数量上，一线城市仍有空间，新一线城市未来 发力下，门店数量长期有望达 300 家。伴随公司品牌与门店铺设模式进一步得 到验证，迪桑特有望稳步推进开店进度，中期 50 亿收入目标达成在望，远期百 亿营收路径清晰，届时有望贡献 9.6 亿元归母净利润。