重庆啤酒(600132)研究报告:嘉士伯掌舵、乌苏引领,西部啤酒龙头扬帆起航.pdf
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- 时间:2022/12/13
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重庆啤酒(600132)研究报告:嘉士伯掌舵、乌苏引领,西部啤酒龙头扬帆起航。高端化是我国啤酒行业发展的主旋律,对比国外,我国高端啤酒占比仍 有翻倍以上提升空间。随着我国啤酒行业总量见顶、竞争格局改善以 及消费水平提升,未来高端化是驱动行业增长的最主要动力。根据欧 睿数据,目前中国高端啤酒销售量占比为 12%-15%,而饮食习惯相近 的日本、韩国接近 30%(欧洲、美国更高),仍有翻倍以上空间。
背靠嘉士伯,乌苏引领重啤逐渐从西部啤酒龙头走向全国。公司 1958 年成立,1997 年上市,2013 年被嘉士伯收购后,整合嘉士伯多个资 产(新疆乌苏、昆明华狮啤酒、天目湖啤酒、大理啤酒、西夏嘉酿等), 成为我国西部啤酒龙头,在重庆、新疆、宁夏等多个省份地区拥有绝 对龙头地位。近年来,新疆乌苏爆红并成功从新疆走向了全国,引领 公司逐渐从西部走向全国化和高端化。
增长点 1:乌苏全国化势能已起,下沉空间仍广阔。乌苏背靠新疆西域 文化和鲜明的品牌形象已在消费者心目中形成深刻烙印,逐渐从爆红 品牌走向长红品牌。经过多种方法估算,我们认为随着渠道下沉,乌 苏未来销量仍有翻倍以上提升空间(从 100 万吨提升到约 200 万吨)。
增长点 2:乌苏已逐渐建立起全国渠道优势,未来有望给嘉士伯 6+6 品 牌矩阵赋能,效果值得期待。啤酒行业的特点是区域强势品牌对渠道 把控力较强,可以用排他的方式使得新品牌较难切入。然而,乌苏凭 借着强大的品牌影响力带来的高自点率和渠道高利润率使其能打破 渠道封锁、快速建立起全国销售网络,同时保持较强渠道话语权,从 而为嘉士伯旗下的其他品牌的全国化打下基础。目前公司已开始将嘉 士伯其余品牌产品导入各大城市的乌苏渠道中,未来效果值得期待。
增长点 3:消费升级有望推动公司绝对优势市场(新疆、重庆、宁夏等) 高端啤酒占比进一步提升。公司在多个优势省份市场份额超过 50%, 优势明显;未来随着消费升级,这些区域的啤酒高端化进程亦有望加 速,推动公司的吨价继续提升。
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