轻工制造行业中期投资策略:近看消费回暖,远看龙头分化.pdf
- 上传者:研究生
- 时间:2022/07/04
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轻工制造行业中期投资策略:近看消费回暖,远看龙头分化。行情回顾:上半年 A 股下行后反弹,家居板块反弹幅度较大。A 股年初至 4 月底先延续 2021 年底下行趋势,5 月初开始反弹;港股下行至 3 月后震荡回 暖。A 股轻工制造板块趋势与大盘基本一致,下行幅度大于大盘;港股轻工 制造指数(中信)弱于恒生指数和港股非必须性消费。分板块看,轻工各细 分板块趋势与大盘基本一致,家居板块受地产回暖催化反弹加速。
投资主线一:家居地产链回暖,分化趋势渐显。1)定制规模增速放缓,分 化趋势渐显,流量粉尘化时代渠道变革带来整合机遇。行业未来发展动能主 要在于动力转换和渠道变革,集中度有望进一步提升。2)软体生产、消费、 出口规模领先,行业集中度低,消费升级带动产品发展。行业未来发展动能 主要在于渗透率与更换频率提升,以及产品升级。我们看好地产销售回暖对 产业链信心的提振、地产跌幅见底后修复对家居估值的拉动;以及上半年疫 情和地产对家居板块产生冲击,基本面见底后的回弹,和龙头集中度的提升。
投资主线二:文具量价提升空间大,疫后盈利有望改善。文具千亿级市场量 价齐升,人均消费增长与龙头集中度提升为主要驱动力。日本 20 世纪末经 济疲弱、教育投入持平,人均文具消费仍有显著增长;目前中国人均收入、 教育投入与美国日本有 3-5 倍差距,提升空间大。看好购买力升级、中高端 文具国产化背景下龙头公司不断深化品牌、渠道、产品壁垒,份额持续提升。
投资主线三:短期下游需求回暖,中期浆价成本下行。1)个护家清板块增 长稳健,部分子板块渗透率、规模仍有提升空间,市场竞争加速行业整合, 结构性机会显著。作为刚需品短期受疫情影响较小。2)造纸板块目前处于 盈利和估值的低位,浆价上半年因供给端收缩大幅上涨至高位,短期供给端 仍紧张预计浆价持续震荡,中长期有望回调。纸价上半年受需求疲软影响涨 价难,纸厂利润压力大,短期随需求复苏纸价提涨有望逐步落实。
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