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榨菜行业发展复盘&展望.pdf

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2024/11/14
166
华福证券

榨菜行业发展复盘&展望。榨菜产业链发展成熟，需求端持续结构升级，供给端一超多强的格局稳定。榨菜作为一种以青菜头为原料的佐餐调味食品，主要用于下饭、就馒头等场景，主销于流通KA商超等C端渠道。相较其他酱腌菜，榨菜品类供需端发展成熟；尤其包装榨菜近年呈品牌化、精品化、集中化趋势。榨菜需求总量趋稳，近年包装化、品牌化发展带动行业量价齐增，且以价值增长为主；15-23年榨菜销售量/均价CAGR分别约1.9%/3.6%。供给端：榨菜生产集中，竞争格局稳定；且近年市场份额持续向头部企业集中，如涪陵榨菜市占率从2008年21.28%→19年36.41%，同期CR5从46.15%→...

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涪陵榨菜（002507）研究报告：拓品类拓市场业绩迎来新增长点，酱腌菜龙头有望迎来估值修复.pdf

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2022/11/30
474
华通证券

涪陵榨菜（002507）研究报告：拓品类拓市场业绩迎来新增长点，酱腌菜龙头有望迎来估值修复。我国消费者具有长期食用酱腌菜的消费习惯，但相较于日本及美国等国家，人均食用量仍有较大提升空间，同时酱腌菜也从仅作为佐餐下饭，不断拓宽消费场景，可作为炒菜、休闲零食食用，消费场景拓宽有望提升消费频次及消费量，推动市场空间不断扩大。目前泡菜、萝卜等酱腌菜市场集中度较低，在消费升级趋势下，消费者对食品安全、便捷性、健康性的关注，有望带来包装榨菜、泡菜、萝卜等酱腌菜市场集中度提升。短期来看，公司业绩有望改善收入端，去年公司对核心产品提价3-19%，提价顺价基本完成，另外，疫情反复的不确定性下，居家囤货需求可能延...

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涪陵榨菜（002507）研究报告：利润弹性提振业绩，扩品耕渠蕴育未来.pdf

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2022/09/07
268
东方证券

涪陵榨菜（002507）研究报告：利润弹性提振业绩，扩品耕渠蕴育未来。1.产业禀赋&企业特征：1）小行业大龙头，龙头优势稳固、未来受益整合。据测算2020年榨菜行业规模80万吨左右，20年公司在销量、金额角度市占率分别为约18%、32%；是品牌渠道全面领先的龙头，基于青菜头第一产区建立原料护城河；未来会在包装化率提升及中小品牌替代趋势中进一步提升份额。2）强提价力源于竞争格局与品类特性，未来价增贡献仍存。公司提价频率及幅度（近5年吨价CAGR为10.3%）明显领先大众品龙头，得益于榨菜低频低客单的品类特征及产业类似单寡头的竞争格局，未来公司提价空间仍存、但边际贡献或减弱。2.发展规律&...

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涪陵榨菜（002507）研究报告：降本提价释放弹性，品类渠道布局扩张.pdf

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2022/08/12
339
西部证券

涪陵榨菜（002507）研究报告：降本提价释放弹性，品类渠道布局扩张。酱腌菜行业龙头，榨菜为本多元发展。涪陵榨菜是酱腌菜行业龙头，以榨菜为根本，立足于佐餐开味菜领域，主要产品包括榨菜、萝卜、泡菜、下饭菜、调味菜等。成本降低+提价落地，年内关注业绩弹性释放。2022年公司青菜头收购均价大幅下降，叠加今年新料使用时间略有提前，全年毛利率有望大幅改善，释放业绩弹性。季度节奏来看，公司今年原材料成本下降释放业绩弹性将在Q3起在报表端有所体现。公司21年11月份公告提价，幅度3-19%，12月起逐渐向终端传导，22Q1基本完成传导。我们预计2022年全年来看，公司吨价有望实现双位数提升。成本降低+提价传...

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涪陵榨菜（002507）研究报告：降本与提价共振，榨菜龙头扬帆远航.pdf

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2022/07/16
580
国信证券

涪陵榨菜（002507）研究报告：降本与提价共振，榨菜龙头扬帆远航。消费升级驱动包装榨菜行业量价双升，未来行业将维持稳定增长。随着消费升级，包装榨菜对散装榨菜持续替代，同时榨菜在餐饮及零食等消费场景持续拓宽，我国包装榨菜市场规模过去持续提升（过去7年CAGR为10.8%），2021年包装榨菜零售规模约为83亿元，我们认为未来行业将维持稳定增长。市占率和毛利率持续提升的包装榨菜龙头。涪陵榨菜主要从事榨菜/萝卜等下饭佐餐菜的研发、生产和销售，通过三十余年逐渐发展成为我国最大的榨菜加工企业——2019年涪陵榨菜市场份额约为36.4%，遥遥领先于第二名，单寡头格局稳固。我们认为...

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涪陵榨菜（002507）研究报告：渠道下沉披荆斩棘，品类扩张乘风破浪.pdf

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2022/06/14
352
东亚前海证券

涪陵榨菜（002507）研究报告：渠道下沉披荆斩棘，品类扩张乘风破浪。行业量价均有提升空间，消费升级为主要驱动力。酱腌菜作为我国传统佐餐食品，行业需求稳定，包装化率提升、消费升级、渠道下沉和新渠道扩张等趋势将拉动包装酱腌菜行业增长。包装酱腌制品的行业规模增长将稳定在中高个位数，而主要细分品种包装榨菜行业规模亦将达到中个位数增长。涪陵榨菜一家独大，乌江品牌力强，具备行业定价权。公司主品牌乌江在包装酱腌菜业内一家独大，市占率远超第二名品牌，在榨菜品类的差距更大，是目前业内唯一的全国化品牌，在品牌力、产品力、渠道力方面均居于行业领先地位。公司具备行业定价权和品牌溢价能力，随着产品矩阵完善和产品升级，...

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涪陵榨菜（002507）研究报告：榨菜成本+提价周期共振，酱腌菜大有可为.pdf

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2022/05/30
454
华西证券

涪陵榨菜（002507）研究报告：榨菜成本+提价周期共振，酱腌菜大有可为。酱腌菜消费场景延伸，大有可为国内酱腌菜有上千年的食用历史，种类丰富，规模近百亿美元，但人均消费量和消费金额仍然偏低，成长性一方面得益于消费场景从下饭延伸至做菜、煲汤、休闲食品等多元化场景，另一方面餐饮需求增加为行业成长提供增量。酱腌菜行业格局相对分散，涪陵榨菜是唯一一家上市公司，随着行业标准不断规范、包装化比例提升，集中度预计将持续提升。从榨菜细分品类来看，行业规模仍在稳步提升，CR3达到50%，乌江市占率超30%，奠定了较强的竞争优势。中短期享成本和提价红利，22年业绩确定性高公司地处青菜头主产地重庆市涪陵区，在包装榨...

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涪陵榨菜（002507）研究报告：厘清机制拓宽赛道，榨菜龙头再次起航.pdf

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2022/05/16
411
天风证券

涪陵榨菜（002507）研究报告：厘清机制拓宽赛道，榨菜龙头再次起航。经历了五年的高速发展之后，涪陵榨菜当前已经站到了更高的平台上。短期来看，渠道下沉和品类升级是当前公司核心关注点，主要逻辑在于：1）库存周期和渠道下沉扩张双向作用；2）公司的全国化铺货渠道领先行业，对标快消龙头继续下沉提升；3）核心产品具备定价权，通过高举高打的广告投入，带动渠道下沉；4）公司短期聚焦榨菜升级，落实调价、升级、和国潮宣传三大动作。长期来看，品类扩张与消费场景扩张将成为公司第二增长曲线：1）在公司治理结构和经营管理的提升下，未来借助渠道渗透，公司将坚定进行增量打造和多品类拓展；2）公司已针对进入餐饮市场制定相应策...

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涪陵榨菜（002507）研究报告：提价降本弹性显，战略升级潜力足.pdf

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2022/05/10
273
德邦证券

涪陵榨菜（002507）研究报告：提价降本弹性显，战略升级潜力足。榨菜绝对龙头，享集中度提升；酱腌菜存量大，待扩品类见效。2021年，我们测算我国榨菜市场规模接近百亿，以包装榨菜为主，市场规模80.7亿元，销量62.4万吨；涪陵榨菜销量/收入口径市占率分别为21.6%/27.6%，为榨菜界当之无愧的绝对龙头。2005年公司销量市占率为12.4%，已确认龙头地位，发展至今份额有较大提升，公司规模效应和品牌效应显著，未来竞争中料将保持份额稳步提升。另一方面，酱腌菜市场容量远超榨菜，参考观研天下2021年或接近600亿。伴随公司品类扩张，向存量广阔的酱腌菜发起冲击，有望大幅筑高公司想象空间。产品矩阵...

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涪陵榨菜（002507）研究报告：高增长弹性可期，新动能蓄势待发.pdf

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2022/05/06
208
浙商证券

涪陵榨菜（002507）研究报告：高增长弹性可期，新动能蓄势待发。【一句话逻辑】涪陵榨菜为包装榨菜行业市占率40%的龙头，原材料占比超45%的青菜头成本降幅达38%+主力产品平均提价14%且已完成顺价+费用收缩且投放更具精细化，叠加疫情居家消费场景下动销向好，22年业绩有望超预期。【超预期与驱动因素】市场担忧：①公司近14年累计提价13次，频繁提价将拖累动销，本轮提价可能会导致销量下滑；②伴随着5月份疫情出现拐点与成本下行开始兑现至报表端，公司22年业绩弹性体现在Q2；我们认为：①21Q4公司直接提价，22年全年可享受提价红利；同时提价后渠道利润空间增厚（同比提升5pct+），公司受益于本轮疫...

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涪陵榨菜（002507）研究报告：榨菜龙头迎拐点，扩大腌制菜版图.pdf

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2022/05/06
420
华鑫证券

涪陵榨菜（002507）研究报告：榨菜龙头迎拐点，扩大腌制菜版图。涪陵榨菜公司成立于1988年，经过30余年深耕，成为国内榨菜行业龙头，营业收入从2007年4.4亿元增至2021年25.2亿元，14年CAGR为13%。归母净利润从2007年0.3亿元增至2021年7.4亿元，14年CAGR为26%。ROE从2010年10%提至2021年14%，处于行业较高水平。公司大股东兼实控人是重庆市涪陵区国资委，其间接持股35%。腌制菜赛道优异，榨菜、泡菜仍有较大增长空间榨菜行业中包装榨菜占比58%，其销售额从2013年37.8亿元增至2020年72.2亿元，7年CAGR为10%；榨菜行业销量从2008年...

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涪陵榨菜（002507）研究报告：成本确定性向下，2022年弹性可期.pdf

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2022/04/18
371
安信证券

涪陵榨菜（002507）研究报告：成本确定性向下，2022年弹性可期。涪陵榨菜：起源乌江边，发力全国化。涪陵榨菜于1988年成立，主要经营榨菜、泡菜、萝卜丝等腌制产品。实控人为重庆市涪陵区国资委，股权结构非常稳定，有利于公司长期稳健发展。榨菜的主要原材料青菜头具有生长周期短、生长环境要求严苛的特点，主要生长在重庆、四川和浙江，产地集中。涪陵榨菜收购涪陵产区约20%的青菜头，在原材料来源方面有极高壁垒。同时公司的品牌投入持续加大，消费者教育逐步推进，至今已取得较好成效。成本确定性向下，2022年弹性可期。通过回顾历史，我们发现涪陵榨菜收入起伏较大，主要受宏观经济和企业决策两方面影响：1）宏观经济...

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涪陵榨菜（002507）研究报告：掌控原料平滑成本波动，渠道发力构筑优势成长.pdf

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2022/04/11
177
申港证券

涪陵榨菜（002507）研究报告：掌控原料平滑成本波动，渠道发力构筑优势成长。13次提价拉动业绩持续增长。2007-2021年的14年间公司营收复合增速13.36%，凭借前后13次提价，毛利率提升17pct，盈利能力大幅增长，带动过去14年间归母净利润保持26.42%的复合增速，远超公司营收增速。聚焦榨菜业务，百亿市场绝对龙头。榨菜业务贡献公司9成的营收和毛利润，是公司核心主业。当前榨菜行业市场规模约88亿元，预计行业未来复合增速为11.8%，至2025年榨菜行业市场规模预计可达138亿元。榨菜行业竞争格局分散，作为其中唯一的上市公司，公司处于行业绝对领先地位，年销售额是第二名的3.4倍。扎根...

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食品行业-涪陵榨菜（002507）研究报告：提价叠加成本下行，22年业绩拐点待显现.pdf

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2022/04/09
258
广发证券

食品行业-涪陵榨菜（002507）研究报告：提价叠加成本下行，22年业绩拐点待显现。榨菜行业量稳价增，龙头市占率有望提升至50%。1.21年榨菜行业收入约80亿元，我们预计25年行业收入规模约100亿元，21-25年收入复合增速5%+（量/价分别+0.68%/+5.03%）。2.集中度提升逻辑持续兑现，龙头有望依靠原料采购、渠道及品牌优势继续对中小企业产生挤压。3.单寡头格局稳固，预计龙头长期可获榨菜行业50%+收入份额，25年榨菜行业收入市占率有望超30%（预期21-25年榨菜量/价分别增长4.38%/6.00%），同时长期打造酱腌菜类平台有望打开增长空间。收入端：价格提升支撑收入回暖，预期...

标签：食品涪陵榨菜榨菜

涪陵榨菜（002507）研究报告：格局占优，渠道精耕.pdf

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2022/03/24
349
信达证券

涪陵榨菜（002507）研究报告：格局占优，渠道精耕。行业延续量价齐升态势，单寡头格局稳定。包装榨菜行业销量和均价都保持增长态势。随着生活节奏的加快，以及消费者物质生活水平的提升，包装榨菜仍将继续替代自腌榨菜。此外，下游消费场景的多元化，也打开了榨菜销售的增量空间。包装榨菜厂商凭借品牌、运营管理以及渠道等诸多优势，也有望抢占各地酱腌菜市场。包装榨菜行业竞争格局稳定，乌江一家独大，市场占有率持续超过30%。随着乌江品牌影响力的提升，开疆拓土、深耕渠道，行业集中度有望进一步提升。原材料、品牌和渠道铸就高壁垒。公司拥有核心原材料优势。青菜头低值易损、且短期集中上市，运输成本高。涪陵是青菜头最大产地，...

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