司太立发展历程、股权结构、生产基地与营收分析

碘造影剂“API+制剂”一体化龙头企业，国际化战略稳步推进。

浙江司太立制药股份有限公司成立于 1997 年，于 2016 年在上海证券 交易所上市，主营 X-CT 非离子型造影剂、喹诺酮类系列中间体、原料药、制剂业务以及原料药 CMO/CDMO 业务，是国内碘造影剂企业中产品规模最大、品种最齐全的厂家，主要产品包括碘海醇、 碘帕醇、碘克沙醇、碘美普尔、碘佛醇、钆贝葡胺等原料药及制剂，其中碘海醇原料药产能及产 量位居国内前列。 围绕“中间体-原料药-制剂”一体化战略，向产业链的前端和末端延伸。2011 年，公司成立 江西司太立，在江西樟树建立中间体生产基地，2012 年，成立上海司太立，在上海金山建立制剂 工厂，于 2020 年实现制剂商业化生产。 围绕国际化战略，加大海外销售布局。2018 年-2019 年，公司完成海神制药的收购，整合碘 海醇、碘帕醇原料药产能，进一步巩固碘造影剂原料药领先地位，同时依托控股公司爱尔兰 IMAX 10 余年积累的注册优势和销售网络，实现制剂国际化销售，2024 年，爱尔兰 IMAX 公司海外制剂 销售收入达 8,620.3 万元。

公司的控股股东为胡健先生，实际控制人为胡锦生先生和胡健先生，两人为父子关系。胡健 先生直接持有公司 10.56%的股份，胡锦生先生直接持有公司 10.28%的股份，其一致行动人牧鑫春 辰 1 号私募基金直接持有公司 1.49%的股份，两人合计持有公司 22.33%的股份。全资子公司上海司太立为公司制剂生产及销售平台，江西司太立为中间体生产基地，海神制药主要生产碘海醇、 碘帕醇原料药，其控股公司爱尔兰 IMAX 为海外制剂销售平台。

公司共有四大生产基地，分别为江西司太立、浙江司太立、海神制药、上海司太立厂区。其 中，江西司太立、浙江司太立、海神制药为原料药及中间体生产基地，江西司太立主要生产 X-CT 非碘离子造影剂、喹诺酮类、头孢类药物的原料及中间体，浙江司太立主要生产 X-CT 非碘离子造 影剂、左氧氟沙星、洛索洛芬钠等原料药及配套中间体，海神制药主要生产碘海醇、碘帕醇原料 药；上海司太立为制剂生产基地。 大规模产能扩张收尾，公司重心由“建设”转向“释放”。公司上市后通过 2 轮定增助力大规 模产能扩张，2020-2021 年中间体扩产，2022-2024 年 API 扩产，2024 年底产能陆续转固投产， 公司固定资产由 2019 年底的 10.91 亿元增长至 2024 年底 19.94 亿元，固定资产规模接近翻倍， 公司已经成为国内碘造影剂企业中产品规模最大、品种最齐全的厂家。截至 2025 年 8 月底，原料 药已建成产能 2400 余吨，其中约 1800 吨已完成国内及国际主要质量体系认证，预计 2025 年底建 成产能增加至 3000 吨；制剂已建成产能 2500 万支，其中碘造影剂产能约 2000 万支。2025 年， 公司重心将由“建设”转向“释放”，持续推进已建成产能的法规认证和变更工作，尽快实现商业 化生产。

营业收入稳健增长，造影剂业务贡献 80%收入。从收入端来看，公司营业收入由 2020 年的 13.67 亿元增长至 2024 年的 23.50 亿元，2020-2024 年复合增速为 14.51%，2025 年 Q1-3 营业收 入为 18.45 亿元，同比增长 2.24%，实现平稳增长。分业务来看，造影剂业务收入占比约为 80%， 由 2020 年的 12.14 亿元增长至 2024 年的 18.70 亿元，2020-2024 年复合增速为 11.41%，2025 年 H1 收入为 11.14 亿元，同比增长 4.33%；喹诺酮业务占比约为 2%，2025 年 H1 收入为 0.21 亿元， 同比下滑 38.00%；CDMO 业务占比约为 2%，2025 年 H1 收入为 0.34 亿元，同比下滑 5.05%。

业绩阶段性承压，25 年盈利能力小幅修复。从利润端来看，公司归母净利润由 2020 年的 2.39 亿元增长至 2021 年的 3.24 亿元，2022-2024 年，成本端压力持续，同时公司新增原料药及制剂 产能陆续完成建设，折旧增加，业绩承压，其中 2022 年由于碘采购价格持续上涨导致公司对海神 制药形成的合并商誉出现减值 11,474.78 万元。2025 年 Q1-3，公司实现归母净利润 0.29 亿元， 同比大幅增长 221.14%。 从盈利能力来看，2020 年-2024 年公司毛利率及净利率整体呈下降趋势，毛利率由 43.99%下 降至 19.43%，下滑 24.56pct，净利率由 18.55%下降至-2.09%，下滑 20.64pct，原材料碘采购价 格上涨为主要影响因素。2025 年 Q1-3，公司毛利率为 21.83%，同比+0.39%，净利率为 1.58%，同 比+1.07pct。

公司期间费用率整体呈下降趋势。2020 年-2024 年，管理费用率及财务费用率呈下降趋势， 管理费用率由 10.27%下降至 5.00%，财务费用率由 5.05%下降至 4.45%，销售费用率呈上升趋势， 由 0.71%上升至 5.41%，研发费用率保持平稳，约为 6%。2025 年 Q1-3，公司销售费用率为 5.53%， 同比+0.33pct，管理费用率为 5.10%，同比-0.08pct，研发费用率为 4.93%，同比-0.48pct，财务 费用率为 4.01%，同比-1.51pct。